Starp meteoroloģisko decentralizēto finanšu pieaugumu 2020. gadā pastāvēja interese par monētu klasi, ko tautā dēvē par “algoritmiskiem stabilizēniem”. Daži no slavenākajiem ir Ampleforth (AMPL), Based, Empty Set Dollar (ESD) un Dynamic Set Dollar (DSD)..
Lai gan šie žetoni parasti tiek uzskatīti par algoritmiskiem stablecoins, iesaistītajām komandām ir savas definīcijas. MakerDAO algoritmiskais stablecoin ir tas, kas izmanto manipulācijas ar kopējo piegādi, lai saglabātu piesaisti. Tukšā komplekta dolāra un Neutrino, Waves atbalstīta stablecoin projekta dibinātāji uzskata, ka Dai ir arī algoritmisks stablecoin, pateicoties programmatiskajai naudas kaltēšanas un sadedzināšanas mehānikai. Savukārt Ampleforth komanda noraida uzskatu, ka tās žetons ir stablecoin.
Ir samērā skaidrs, ka aktīviem, uz kuriem attiecas MakerDAO definīcija, ir maz stabilitātes. Piemēram, ESD visu laiku augstākais un visu laiku zemākais līmenis ir attiecīgi 23,88 USD un 0,174 USD, saskaņā ar MonētaGecko. Ampleforth lasījums parāda augstāko līmeni USD 4,07 un zemāko līmeni USD 0,1558. Turpretī Dai tirdzniecības diapazons visā dzīves laikā ir bijis no 0,90 līdz 1,22 ASV dolāriem.
Papildus nominālajai cenu nestabilitātei šo marķieru izmantotā piegādes manipulācijas taktika vēl vairāk sarežģī vērtības piešķiršanas procesu. Mehānismus var sagrupēt divās galvenajās kategorijās: monētu atkārtota vērtēšana un naudas kupona un apdeguma kupona bāzes.
Rebases tur mietiņu, bet par kādu cenu?
Rebase sistēma, ko izmanto monētas, piemēram, Ampleforth un Based, ir balstīta uz periodiskiem visa piegādes paplašinājumiem un kontrakcijām. Ja monēta tirgojas virs noteiktas joslas, aptuveni 1,05 USD par Ampleforth, piedāvājums tiek paplašināts ar desmitdaļu no cenu novirzes. Tas nozīmē, ka, ja monēta tiek tirgota par 1,50 ASV dolāriem, katru dienu tiks pievienoti 5% no kopējā piedāvājuma.
Mehānismam līdz šim brīdim nav nozīmes pārbāzēšanas vēsturē – ja tas jau iepriekš ir 10 reizes pārbāzēts, tas tik un tā palielinās 5% no pašreizējā piedāvājuma. Process tiek mainīts, kad monēta tiek tirgota zem 1 USD.
Rezultātā marķiera piedāvājums var pieaugt un sarukt satriecošā tempā, radot milzīgu spiedienu uz nominālo cenu. Šīs piegādes izmaiņas tiek vienmērīgi sadalītas starp visiem seifiem, kuriem ir marķieris, tas nozīmē, ka lietotāja kopējā portfeļa vērtība nemainās, ja cena mainās tieši par kalto jauno žetonu procentuālo daudzumu.
Praksē mehānisms ir diezgan veiksmīgs, noturot cenu ap $ 1 atzīmi. Eksponenciālais piedāvājuma pieaugums vai samazinājums galu galā pārspēj jebkuru spiedienu pārāk tālu ārpus norādītās cenas. Bet fakts, ka katrs maks tiek sekots atkārtotai bāzei, nozīmē, ka nominālā cena ir tikai viena maza attēla daļa.
Lai novērtētu, vai monēta patiešām ir “stabila”, ir jāņem vērā arī piegādes izmaiņas, jo tās ietekmē katru maku. Analizējot kopējo tirgus kapitalizāciju, lai ņemtu vērā gan piedāvājumu, gan cenu, kļūst skaidrs, ka AMPL ir ārkārtīgi nestabila.
Ampleforth tirgus ierobežojums atspoguļo lietotāja portfeļa svārstības. Avots: MonētaGecko.
Sarunā ar Cointelegraph Manny Rincon-Cruz, Ampleforth padomnieks un tā dokumenta līdzautors, pilnībā atzina faktu, ka Ampleforth ir nestabils:
“Ampleforth īpašnieki var piedzīvot ieguvumus un zaudējumus daudz līdzīgi kā Bitcoin vai Ethereum turētāji. Tādējādi tas ir spekulatīvs ieguldījumu aktīvs, kurā gan peļņas, gan zaudējumu varbūtība ir lielāka par nulli. ”
Ampleforth komanda kopš tās pirmsākumiem ir apgalvojusi, ka AMPL ir vienkārši nekorelēts aktīvs plašākam kriptogrāfijas tirgum. Gauntlet pētījuma ziņojums izlaists 2020. gada jūlijā, šķiet, to daļēji apstiprina, jo aktīvam nav vidējas korelācijas. Jaunāki Flipside Crypto piedāvātie skaitļi liecina, ka korelācijas var būt īslaicīgas – periodi ar zemu līdz negatīvu tirgus ierobežojumu korelāciju mijas ar ļoti augstas korelācijas periodiem, kuriem vidēji vajadzētu viens otru atcelt..
Ampleforth korelācijas parametri var būt nepastāvīgi. Avots: Flipside Crypto.
Tomēr kopumā Ampleforth cenu dinamika, šķiet, ir saistīta ar kriptogrāfijas tirgus likteni kopumā. Tāpat kā visi citi aktīvi, arī to vērtība 2020. gada martā sabruka, savukārt 2020. gada vasarā un 2021. gada sākumā tas vairāk vai mazāk pieauga vienā un tajā pašā laikā ar DeFi nozari..
Kupona monētas cīnās, lai saglabātu 1 USD
Otra galvenā algoritmisko stabilizēļu kategorija ir kupona bāzes monētas. Lielākā atšķirība no monētu pārvērtēšanas ir tā, ka īpašnieki redz, ka viņu žetonu skaits nemainās, ja vien viņi neveic īpašas darbības. Lielākajā daļā mehānismu – piemēram, kā redzams tukšās dolāra un dinamiskās kopas dolāros – jauni žetoni tiek kalti, kad cena pārsniedz 1 USD, un tiek piešķirti īpašām īpašnieku grupām, kas izteikuši interesi pievienoties pārvaldībai. Daļa atlīdzības tiek uzkrāta arī Uniswap likviditātes nodrošinātājiem.
Gadījumā, ja piesaistes vērtība ir zemāka par 1 USD, šie protokoli stimulē īpašniekus sadedzināt savus algoritmiskos dolārus apmaiņā pret kuponu vai obligāciju. Ideja ir tāda, ka nākamajā piegādes paplašināšanas posmā kuponus var atpirkt par dolāriem ar piemaksu līdz 56%. Tomēr būtiski, ka gan ESD, gan DSD kuponu derīguma termiņš beidzas pēc 30 dienām.
Uz kuponiem balstīts mehānisms vienkāršo algoritmisko stablecoīnu ieviešanu un praktisku izmantošanu, kā ESD pārstāvis sacīja Cointelegraph:
“Kuponi ļauj vienmērīgi integrēt ESD visur, kur tiek pieņemts ERC-20. Tas ir pretstatā pārzīmēšanas marķieriem, kuriem katrā atsevišķā gadījumā jābūt integrētam visos blakus esošajos protokolos. ”
Negatīvais ir tas, ka uz kuponu balstītas monētas, šķiet, ir daudz nestabilākas. Viena konkrēta epizode ar DSD janvāra beigās parādīja grūtības piesaistes uzturēšanā. DSD kopiena noslēdza līgumu ar DSD vaļu, kas pazīstams kā “Escobar.eth”, lai iegādātos vaļa atlikumu 5,5 miljonu DSD.
Tiek ziņots, ka valis nospieda žetona cenu, lai gan nav skaidrs, vai tas bija ar nolūku. Kopienas locekļiem, kuri pieņēma darījumu, par vidējo cenu 0,62 USD par DSD, bija 85 miljoni ASV dolāru kuponu, kuru derīguma termiņš beigsies dažas dienas pēc pirkuma..
Šķiet, ka DSD turētāji ir kapitulējuši pēc tam, kad tas nespēja sasniegt 1 USD. Avots: MonētaGecko.
Diemžēl kupona turētājiem DSD cena pēc darījuma nekad neatgriezās virs izšķirošās USD 1 atzīmes. Pēc sākotnējā sūkņa cena sabruka līdz pašreizējai vērtībai 0,14 USD. Kaut arī kritums sakrita ar plašāku tirgus korekciju, šī epizode parāda milzīgos kuponu turēšanas riskus.
Ir skaidrs, ka nav garantiju, ka cena vajadzīgajā laika posmā atgriezīsies pie 1 USD. Jo tālāk novirzes no 1 USD, jo mazāk ticams, ka tas attur lietotājus no vairāk kuponu veidošanas. Turklāt fakts, ka nav nodrošinājuma ar samērā stabilu vērtību, kas atbalsta marķierus, nozīmē, ka protokola vērtība var nebūt atkopta.
“Nāves spirāles” fenomenu var redzēt balstītajā protokolā, kas izmanto to pašu mehānismu kā Ampleforth. Kopš tā maksimuma “DeFi vasarā” nominālā cena patiešām ir atgriezusies aptuveni USD 1 apmērā, taču tirgus kapitalizācija joprojām ir nomākta, neraugoties uz daudz spēcīgāko vēršu tirgu 2020. gada beigās.
Pamatota tirgus kapitalizācija. Avots: MonētaGecko.
Kāds ir algoritmiskā stablecoin mērķis?
Ņemot vērā acīmredzamās grūtības, kas algoritmiskiem stablecoīniem ir, saglabājot vērtības stabilitāti – kam vajadzētu būt stablecoin raksturīgajai iezīmei un mērķim – vai šiem marķieriem ir citas iespējamās priekšrocības?
ESD komanda sacīja, ka projekta mērķis “ir decentralizēta, saliekama norēķinu vienība, kuru var izmantot visos DeFi protokolos”. Viņi ievietoja monētu tajā pašā kategorijā kā Dai vai USD monēta (USDC), kaut arī aizpildīja citu nišu. “Spēja tam atgriezties pie piesaistes, izmantojot stimulēšanas mehānismu, ir tā mērķis jau esošajam,” viņi piebilda.
Pēc Rinkona-Krūza domām, Ampleforth ir vienkārši spekulatīvs aktīvs ar vienu lielu priekšrocību: spēju denominēt stabilas vērtības līgumus. Tradicionāli tiek uzskatīts, ka naudai ir trīs atšķirīgi izmantošanas veidi: kā norēķinu vienība, apmaiņas līdzeklis un vērtības krājums.
Norēķinu vienība ir tas, kā tiek mērītas cenas. Piemēram, daudzi biržas un kriptogrāfijas uzņēmumi dažus savus pakalpojumus nosaka Bitcoin (BTC), kas nozīmē, ka viņi saņems lielāku vērtību ASV dolāru izteiksmē, kad BTC būs par augstāku cenu.
Maiņas līdzeklis ir aktīvs, ko faktiski izmanto vērtības sniegšanai un atspoguļošanai. Vēl viena izplatīta prakse kriptovalūtu nozarē ir vienoties par līgumu dolāros, bet samaksāt to Bitcoin vai Ether (ETH) saskaņā ar piegādes brīdī spēkā esošo valūtas maiņas kursu, padarot kriptonauda naudas maiņas līdzekļus, bet ne norēķinu vienības.
Visbeidzot, vērtības krājums ir aktīvs, par kuru ilgtermiņā nav sagaidāms ne zaudējums, ne peļņa, lai gan praksē tas notiek reti. ASV dolāri laika gaitā zaudē vērtību, bet īstermiņā ir diezgan stabili, savukārt aktīviem, piemēram, obligācijām un zeltam, var būt plašas svārstības, kas joprojām rada ilgtermiņa izaugsmi.
Lai stablecoin būtu noderīgs visās trīs naudas definīcijās, tā vērtībai jāpaliek vismaz nedaudz stabilai. Stabili dolāra attēlojumi, piemēram, USD monēta un Dai, labi raksturo visas trīs naudas īpašības. Galvenās kriptovalūtas, piemēram, Bitcoin un Ether, vēsturiski tiek izmantotas visās trīs funkcijās, lai gan stabilo valūtu pieaugums ir samazinājis to izmantošanu uzņēmējdarbībā.
Saistīts: DeFi-ing cerības: Lielas iespējas kriptogrāfijā var būt par cenu
Tāda valūta kā Ampleforth var būt nedaudz noderīga kā norēķinu vienība, taču līdz šim tā parāda pārmērīgu svārstīgumu pārējiem diviem lietojumiem. Uz kuponu balstītas monētas, šķiet, ir pārāk svārstīgas, lai tās varētu izmantot kā naudu jebkurā scenārijā.
Praksē algoritmiskie stablecoīni, kas izmanto manipulācijas ar piegādi, praktiski nav pieņemti nevienā vidē, kur var izmantot ASV dolārus pat kā norēķinu vienību. Ampleforth komanda šobrīd strādā, lai integrētu savu monētu Aave kreditēšanas protokolā, kas būtu pirmā projekta kreditēšanas integrācija kopš tā uzsākšanas 2018. gadā. ESD ir pieejams Cream kreditēšanas platformā, lai gan praktiski nav aizņēmēju.
Vai labāks algoritms var padarīt vērtību stabilitāti realitāti?
ESD komanda uzskata, ka ideāls mehānisms vēl nav atrasts, jo “algo stablecoin darbība ir gandrīz neatrisināma problēma, kas jāatrisina ar pirmo mēģinājumu.” Vērtības stabilitātes sasniegšana ir stimulu un adopcijas jautājums, norāda ESD pārstāvis:
“Lai sasniegtu stabilitāti, ceļvedis ir spekulācijas, pēc tam likviditāte un pēc tam stabilitāte. Kā iegūt stabilitāti? Ar likviditāti. Bet kā iegūt likviditāti? Ar spekulācijām. Katrā brīdī mums būs jāpielāgo protokols, izmantojot pārvaldību, lai mūs tuvinātu un tuvinātu mērķim, taču nekādā gadījumā mēs to nepienāksim vienā piegājienā. ”
ESD komanda uzskata, ka refleksivitāte galu galā padarīs žetonu efektīvu stabilu. Īsumā refleksivitāte ir sevis piepildījums – tirgus dalībnieki sagaida, ka aktīvs rīkosies noteiktā veidā, un viņu rīcība šo pareģojumu piepilda.
Savukārt Rinkons-Krūzs uzskata, ka “ideāls mehānisms” nepastāv, piebilstot, ka “adaptīvās piegādes, noturīgās vērtības (saimniecībās) un stabilas piesaistes trifekts […] nav iespējams.” Viņš turpināja: “Pat ar [piesaistīto] nacionālo valūtu šīs trīs funkcijas nav iespējams izpildīt, ja vien sabiedrība nav nolēmusi maksāt ievērojamas izmaksas.”
Potenciālu pretpiemēru piedāvā Neutrino USD (USDN), hibrīds stablecoin, kas izmanto gan nodrošinājuma kopumu, lai atbalstītu tā vērtību, gan uz kuponu balstītu algoritmu. Pēdējais tiek izmantots, kad sistēma kļūst nepietiekami nodrošināta, un cenu algoritms nodrošina ievērojamu atlīdzību par zaudējumu apturēšanu.
Monētai ir bijušas daudz maigākas svārstības nekā gan ESD, gan DSD, sākot no zemākā USD 0,79 2020. gada 13. martā līdz maksimāli USD 1,06 29. janvārī, un parasti tai ir USD 1 cena. Tā piedāvājums ir elastīgs un atkarīgs no tirgus pieprasījuma pēc stablecoin, jo to var brīvi kalt un izpirkt ar Waves žetoniem. Tas ir pretstatā MakerDAO, kur maksimālo Dai daudzumu apgrozībā nosaka vadība un tas ir atkarīgs no kreditēšanas protokola popularitātes.
“Neutrino dizainu iedvesmoja ideja apvienot tīri tirgus mehānismus, izmantojot vietējo blokķēdes žetonu vērtību un pārveidojot pamatā esošo blokķēdes ekonomiku stabilā aktīvu ekonomikā,” Cointelegraph pastāstīja Wash dibinātājs Saša Ivanovs..
MahaDAO nesen izlaistais Arth marķieris arī mēģina piedāvāt jaunu gājienu par algoritmisko stablecoīnu jēdzienu. Tās obligāciju pamatā esošais mehānisms tieši ietekmē stablekoīna cenu, tieši integrējoties ar Uniswap baseiniem. Pārstāve Cointelegraph paskaidroja sistēmas projektēšanas pamatojumu:
“Piedāvājuma kontrole ir ļoti vājš veids, kā ietekmēt cenu. Ar ARTH mēs integrējam protokolu tieši ar Uniswap. Tas nozīmē, ka tirgotājiem, kas piedalās algo monētā, ir daudz spēcīgāka ietekme uz cenu nekā ar citām algo monētām. ”
Dai tiek iegādātas obligācijas, kas tiek nosūtītas uz Uniswap baseinu. Tas tieši ietekmē marķiera cenu sadedzināšanas procesā, un līdz šim šķiet, ka marķieris ir izvairījies no pārmērīgas novirzes no 1 USD, kas novērots citās monētās, kuru cena netiek mainīta. Tirgus kapitalizācijas kritums par aptuveni 50% kopš 26. janvāra ir tikai tā cena nokrita aptuveni 20%, no 0,86 līdz 0,69 dolāriem, norāda CoinGecko.
Varbūt jaunāki mehānismi un tirgus dinamika var izraisīt algoritmisku stablekoīnu, kas efektīvi uztur savu vērtību. Tomēr visiem esošajiem stablecoin dizainparaugiem vēl ir jāpārliecina, ka viņi var darboties. Pēc 2020. gada marta avārijas Dai arvien vairāk sāka paļauties uz USDC, lai atvieglotu tā piesaisti, kas, pēc dažu domām, ir pretrunā ar tā mērķi.
Lai gan šķiet, ka Dai funkcijas ir apmierinātas ar tirgu, joprojām varētu būt vieta sākumstadiona monoklonam, kas novērš visus iespējamos trūkumus ar esošajiem ieviešanas veidiem, nezaudējot decentralizāciju.