2018. gadā Eiropas Centrālās bankas (ECB) valdes izpilddirektors deklarēts Bitcoin, “finanšu krīzes ļaunais nārsts”, protams, atsaucoties uz ekonomisko katastrofu pirms 10 gadiem. Interesanti, ka arī no hipotēku krīzes pelniem radās Amerikas Savienoto Valstu valdības pieņemšana un kvantitatīvās atvieglināšanas (QE) bez ierobežojumiem izmantošana.
Tomēr, pēc dažu domām, starp Bitcoin (BTC) un valdības izmantoto QE ir vairāk saiknes nekā tikai to izcelsme. Nesen BitMEX izpilddirektora Arthur Hayes tvīts uzsvēra šo domājamo korelāciju:
“QE4eva nāk. Kad Fed atkal iegūs reliģiju, sagatavojieties #bitcoin 20 000 USD. ”
Norādījums uz Federālo rezervju jaunāko lēmumu sūknis ekonomiku ar miljardiem dolāru, Hejs nekaunīgi ierosina saistību starp Bitcoin cenas pieaugumu un QE pieaugumu. Bet vai šī ideja ir pilnībā ārpus iespēju sfēras?
Banku glābšana
Pagājušās nedēļas sākumā bankām visā ASV beidzās skaidra nauda, jo procentu likmes vienas nakts tirgū – platformā, kas rezervēta starpbanku kreditēšanai – pieauga līdz 10%. piespiežot Fed rīkoties. Otrdien finanšu sektorā tika iekļauti 53 miljardi USD, lai mazinātu īstermiņa procentu likmes. Pazīstams kā “vienas nakts atpirkšanas operācija”, Fed iztērēja 40,8 miljardus dolāru kasēm, 11,7 miljardus dolāru hipotēku nodrošinājuma vērtspapīriem un vēl 600 miljonus dolāru aģentūru obligācijām, lai mēģinātu samazināt aizņēmumu izmaksas no proverbiālās līnijas smiltīs..
Šī līnija tika novilkta atpakaļ jūlijā, kad Fed noteica atjaunoto procentu likmju diapazonu no 2% līdz 2,5%. Nāc trešdien, un, ņemot vērā, ka vienas dienas aizdevumu likmes joprojām ir debesīs, šis mērķis tika pārgrozīts līdz diapazonam no 1,75% līdz 2%, kā rezultātā vēl 75 miljardi ASV dolāru tika izdalīti no Fed kases.
Tomēr ar to viss neapstājās. Ceturtdien ar likmēm, atsaucoties uz a smaile aptuveni piecas reizes pārsniedz pieņemamo etalonu, Fed izlaida a paziņojums, apgalvojums palielinot tirgu par papildu 75 miljardiem USD. Piektdien kapitāla injekcijas bija vēl 75 miljardi dolāru.
Kopumā tirgos ieplūda 278 miljardi USD. Visbeidzot, Fed atcēla ikdienas šarādi un paziņoja ka turpmākās operācijas turpināsies regulāri līdz oktobra vidum. Iepriekš debesu repo likmes samazinājās pēc injekcijas 278 miljardu ASV dolāru apmērā.
Fed priekšsēdētājs Džejs Pauels galvenokārt matēts izslēgtas atpirkšanas operācijas, liekot domāt, ka, lai arī tās bija neatņemamas tirgus vienmērīgas darbības daļas, tām nebija nekādas ietekmes uz ekonomiku vai monetārās politikas nostāju.
Šie atpirkšanas līgumi jeb repo parasti ietver valsts vērtspapīru aizdošanu uz nakti atklātā tirgū, izplatītājiem pārdodot ieguldītājiem, cerot, ka nākamajā dienā tie tiks atpirkti. Lai gan tie parasti notiek starp finanšu iestādēm, reizēm Fed iesaistīsies – noslēdzot līgumus monetārā piedāvājuma regulēšanai. Šis jaunākais investīciju pieplūdums pirmo reizi iezīmē beidzies desmit gadu laikā Fed ir iejaucies ar repo līgumu, pēdējais – 2008. gada pasaules finanšu krīze.
Goldilocks paradigma
Varbūt ir svarīgi nošķirt Fed nesenos repo līgumus un QE. Kopumā, lai gan atvērtā tirgus operācijas ir neizbēgams solis ceļā uz kvantitatīvo atvieglojumu, šīs divas politikas ievērojami atšķiras. Lai izmantotu saprātīgi reducējošu skaidrojumu, repo operācijās Fed izmanto rezerves, lai pirktu valdības aktīvus, piemēram, kases aizdevumu tirgū uz nakti, lai ietekmētu procentu likmes. Kamēr QE laikā Fed “izdrukā” naudu vai drīzāk to elektroniski ģenerē un izmanto to vērtspapīru iegādei ar tiešu nolūku un monetārā piedāvājuma paplašināšanas sekām.
QE parasti izmanto kā pēdējo līdzekli. Federālajai bankai šī pēdējā iespēja ir tad, kad tā neizdodas izpildīt savas pilnvaras saglabāt procentu likmes noteiktajā saldajā vietā – tātad mums ir zelta cilindru ekonomikas princips. Ja procentu likmes uzkāps pārāk augstu, izcenojot cilvēkus, var notikt recesija; pārāk zems, un pastāv pārmērīgas ekonomikas izaugsmes, inflācijas un tai sekojošas valūtas devalvācijas risks.
Pašlaik kreditēšanas procentu likmju paaugstināšanas spiediens liek Fed nonākt stūrī, pa kuru tai jāsamazina mērķis, lai saglabātu līdzsvaru. Tomēr pagājušajā nedēļā četras dienas pēc kārtas ar repo darījumiem un jaunu solījumu turpināt pirkt valdības aktīvus izskatās, ka nākamais dienas kārtībā varētu būt kvantitatīvais atvieglojums.
Vai kvantitatīvā atvieglošana var darboties kā impulss Bitcoin?
Lai gan QE mērķis ir atdzīvināt ekonomiku, izmantojot zemas likmes, sniedzot jaunu stimulu aizņemoties un ieguldot, tas var arī mudināt investorus dažādot lielāku risku savos portfeļos, jo viņi vēlas saglabāt tādu pašu ienesīgumu. Runājot ar Cointelegraph, kriptovalūtu tirgotājs un ekonomists Alekss Krēgers paskaidroja, ko šī paplašinātā riska vēlme var radīt Bitcoin:
“QE liktu pazemināt garākas procentu likmes un tādējādi dažus investorus izstumt no riska līknes, t.i., meklēt riskantākus ieguldījumus, lai sasniegtu vēlamo peļņu. Var teoretizēt, ka daļa šīs naudas beigtos ar Bitcoin, pievienojot cenām augšupvērstu spiedienu. ”
Turklāt šis jēdziens par pārmērīgu risku uzņemšanos kvantitatīvās atvieglināšanas laikā tika uzsvērts Ziņot Starptautiskais Valūtas fonds (SVF), kurš teica, ka “ilgstoša monetārā vieglums var arī veicināt pārmērīgu finanšu risku uzņemšanos, palielinot portfeļa piešķiršanu riskantākiem aktīviem”. Pateicoties tā plaši izplatītajai stigmatizācijai kā “riskam pakļautam” aktīvam, Bitcoin teorētiski varētu izmantot dažas no priekšrocībām, ko sniedz palielināts pieprasījums pēc bīstamākiem ieguldījumiem.
No monetārā piedāvājuma pieauguma tiek noteikts neliels iepriekšējās teorijas papildinājums. Vienkārši sakot, jo vairāk fiat tiek iepludināts finanšu sistēmā, jo vairāk rīcībā esošā kapitāla ir ieguldījumiem. EToro vecākais tirgus analītiķis Mati Greenspans to atzīmēja sarunā ar Cointelgraph, ierosinot: “Daļa no šīs naudas, iespējams, tiks novirzīta Bitcoin.”
Tātad, kāpēc Bitcoin? Topošais protokols ir pazīstams kā finanšu sistēmas antitēze. Tas ir dzimis burtiski, lai pretotos tradicionālajām bankām un to grautu. Ar šādu iespēju un, pieaugot bažām par sistēmisku sabrukumu, nav neiedomājami, ka cilvēki vēršas pie Bitcoin pēc kapitāla patvēruma.
Turklāt nedaudz tumšāka teorija attiecas uz attiecībām starp QE un valūtas devalvāciju. Samazinoties procentu likmēm un palielinoties monetārajam piedāvājumam, vietējā valūta uzpūšas un zaudē vērtību. Interesanti, ka dažiem – īpaši tirdzniecības kara laikā – vājāka valūta ir apsveicams QE blakusprodukts, jo eksports kļūst lētāks un konkurētspējīgāks pasaules mērogā. Bitcoin ticīgajiem tā ir tikai vēl viena pazīme par nenovēršamu finanšu sistēmas sabrukumu.
Tā kā defacto pasaules rezerves valūta ir pēdējās pozīcijās, Bitcoin it kā makro riska ierobežošanas loma kļūst arvien realitāte. Raidorganizācija, Bitcoin bullis un fiat doomsayer Max Keizer ir viens no šādiem šīs teorijas izplatītājiem. Sarunā ar Cointelgraph Kīzers ieteica, ka liela daļa Bitcoin vērtības ir balstīta uz finanšu nozares nomelnošanu:
“QE (parāda monetizācija) ir paredzēta, lai zombiju bankas būtu dzīvas. Bitcoin tika ieviests kaujas zombiju bankās un QE, un cena ir strauji pieaugusi, reaģējot uz pieaugošo globālo paļaušanos uz QE grāmatvedības krāpšanu un chicanery. QE nav beigu. Nav neviena cita scenārija, izņemot to, ka visi fiat visur iet uz nulli (kā visi fiat ir darījuši vairāk nekā 300 gadu laikā). Un Bitcoin cenai nav augšdaļas. Miljons USD un vairāk šajā brīdī faktiski ir pārliecība. ”
Bitcoin: hedžs pret ekonomisko nenoteiktību?
Ja ir redzama patiesa saistība starp QE un Bitcoin cenu, ir skaidri jādefinē BTC aktīvu statuss. Acīmredzot saskaņā ar Kieseru, ekonomists un Global Macro Investor izpilddirektors Rauls Pals ir bijis īpaši skaļš par šo tēmu vēlīnā.
Augustā Pals piegādāja a čivināt, pasaules valūtas krīzes pasludināšana un investīciju atbalstīšana Bitcoin, jo tas “tirgojas kā jaunas sistēmas izsaukuma opcija”. Runājot ar Cointelegraph, Pal paziņoja, ka, lai arī Bitcoin var nebūt labākais solījums pret makro risku, finanšu sabrukuma gadījumā tam, iespējams, būs nozīmīga loma:
“Es uzskatu BTC kā beigu spēles iespēju pašreizējai monetārajai sistēmai. Nē, tā nav laba makro riska ierobežošana. Tomēr tas ir makrosistēmas riska ierobežojums. Tas ir ļoti atšķirīgi. Tam ir pienācīga loma kapitāla aizplūšanā arī jaunajos tirgos. ”
Volstrītas veterāns un Vaiomingas bloku ķēdes darba grupas Keitlina Longa loceklis līdzīgi tic Bitcoin topošajai lietderībai kā dzīvžogam pret ekonomisko nestabilitāti. Nesenajā rakstā Long lambasted finanšu sistēmas trauslumu, atsaucoties uz pagājušās nedēļas repo notikumiem kā “modernu bankas darbības versiju”. Tomēr Long apgalvo, ka tas nodrošināja turpmāku uzticību Bitcoin:
“Bitcoin nav uz parādiem balstīta sistēma, kas periodiski izjūt bankām līdzīgu nestabilitāti. Šajā sakarā Bitcoin ir apdrošināšanas polise pret finanšu tirgus nestabilitāti. Bitcoin nav neviena IOU. Tam nav pēdējās iespējas aizdevēja, jo tam tas nav vajadzīgs. ”
Šķita, ka Krēgers piekrita, ka Bitcoin ir tikai nodrošinājums pret papildu risku, ka centrālo banku vadītāji un / vai valdības zaudē kontroli. Tomēr Krēgers piebilda, ka Fed QE izpilde “nenozīmē kontroles zaudēšanu”.
Šī ir svarīga atšķirība, kas jāveic, nosverot jebkādu korelāciju starp QE un Bitcoin cenu darbību. Šajā sakarā Krēgers atzīmēja, ka vēl nav bijis precedenta, kas parādītu šādas attiecības:
“Nav pierādījumu, ka BTC būtu guvusi labumu no iepriekšējām QE kārtām. Tomēr, jo vairāk iesaista Bitcoin tradicionālos tirgus, jo lielāka ietekme ir sagaidāma. QE ietekmei vajadzētu būt ievērojamai, ja līdz tam laikam BTC jau no makro viedokļa rīkojas kā digitālais zelts, kas vēl tā nav. ”
Šķiet, ka Krēgera apgalvojumam ir daži nopelni. Bitcoin īsās vēstures laikā QE ir bijusi ļoti maza ietekme. Tomēr varētu apgalvot, ka cenu atklāšana šajos periodos joprojām notiek. Kā atzīmē Krēgers, šī korelācija varētu nostiprināties, kad Bitcoin nobriest. Fed bilancei ir tendence palielināties saistībā ar dažādām QE kārtām, kā tas notika no 2008. līdz 2014. gadam, taču šķiet, ka tā arī ļoti maz korelē ar jebkādiem Bitcoin cenu pieaugumiem..
Cik vien iespējams QE?
Lai gan pašreizējie repo līgumi liek domāt par dažiem turpmākiem pasākumiem, lai izvairītos no inflācijas, tas nav gluži konkrēts pierādījums tam, ka QE tiks uzsākta tā tradicionālajā nozīmē. Tomēr, ja Fed turpinās sekot citu gauso ekonomiku globālajai monetārajai politikai, iespējams, tā būs neizbēgama.
2019. gada septembrī ECB paziņoja jauna ekonomisko stimulu sērija, sākot ar novembri no jauna ieviest agresīvu kvantitatīvās atvieglošanas posmu 20 miljardu eiro mēnesī.
ECB arī samazināja procentu likmes vēl vairāk negatīvā, no -0,4% līdz -0,5%, kas lielā mērā bija prezidenta Donalda Trampa satraukums, kura konkurences raksturs parādījās pilnā sparā. Preču zīmē Twitter tirāde, – viņš atzīmēja.
“Eiropas Centrālā banka, rīkojoties ātri, samazina 10 pamatpunktus. Viņi cenšas un gūst panākumus, samazinot eiro vērtību pret ĻOTI stipro dolāru, ievainojot ASV eksportu … Un Fed sēž, sēž un sēž. Viņiem maksā par naudas aizņemšanos, kamēr mēs maksājam procentus! ”
Trampa spiediens uz Fed, lai samazinātu procentu likmes līdz negatīvai, dod diezgan lielu ticamību iespējai, ka ASV nonāk savā QE fāzē. Šajā ziņā Greenspans palika neuztraucies, liekot domāt, ka pašreizējās repo operācijas ir pietiekamas, lai pagaidām uzturētu ekonomiku:
“ECB ir atjaunojusi viņu QE programmu. Pagaidām ASV federālais fonds ir apmierināts, lai atvieglotu politiku, manipulējot ar procentu likmēm. ”
Līdzīgi Krēgers atzīmēja, ka ASV procentu likmēm joprojām ir vieta, kur elpot, pirms Federālo rezervju priekšsēdētājs Pauels apsver iespēju ieviest QE:
“Pauels nepārprotami ir teicis, ka Fed apsvērs iespēju izmantot QE vēlreiz, ja” mēs kādā nākotnē nākotnē atkal nonāktu pie faktiskās apakšējās robežas – atkal, nevis kaut ko, ko mēs gaidām. “Likmes šobrīd ir tālu no faktiskās apakšējās robežas (ti, 0%). ”
Neskatoties uz to, Krūgers iekļāva brīdinājumu, ka QE varētu tikt pieņemts “Trampa 2. termiņa laikā”. Patiešām, notiekošā tirdzniecības kara starp Ķīnu un ASV starpniecību, visticamāk, Tramps neatteiksies no savas dovish gribas uz Fed. Pēdējo mēnešu laikā starp abām nācijām draudēja attīstīties gandrīz valūtas karš. Jūnijā Fed uzsāka pirmo likmes samazinājumu Bitcoin topošajā vēsturē, Pauelam atsaucoties uz saasināto ASV un Ķīnas tirdzniecības karu..
Nāc augusta sākumā, Ķīna apkaroja jaunu ASV partiju. tarifiem devalvējot savu valūtu. Lai neitralizētu šo soli, Tramps spieda Fed vēlreiz pazemināt procentu likmes, kurām tas galu galā piekrita pagājušajā nedēļā. Pārdomājot to Cointelgraph, Naeem Aslam, tirdzniecības platformas ThinkMarkets tirgus analītiķis, ieteica QE virzīties uz priekšu, ja tirdzniecības karš kavēsies:
“Es domāju, ka, ja tirdzniecības karš turpināsies, tad Fed neatliks nekas cits, kā turpināt likmju samazināšanas ceļu. Vissvarīgākais ir Fed temps un agresivitāte, caur kuru viņi samazina procentu likmes. ”
Pateicoties iespējamam draudošam valūtas karam un tam sekojošai ekonomiskai depresijai, Reuters aptauja rāda, ka ASV recesijas vidējā varbūtība nākamajos divos gados ir 45%. Ar tik augstiem recesijas pieauguma aprēķiniem gandrīz neapšaubāmi šķiet, ka QE turpināsies un vairosies.
Kas attiecas uz vienprātību par Bitcoin iespējamo reakciju uz kvantitatīvo atvieglošanu, varbūt par agru to pateikt. Lai gan daudzi rezultāti, piemēram, sistēmisks sadalījums, eskalācija starp Ķīnu un ASV vai pat kaut kas tik vienkāršs kā paaugstināta riska apetīte, visi varētu paaugstināt Bitcoin līmeni, nav reāla precedenta, lai norādītu, ka tas.
Tomēr šķiet, ka tendence uz Bitcoin izmantošanu kā drošu patvērumu pieaug. Un, ja sentimentalitāte ir kaut kas iet, tirgus diktē vismaz zināmu pārvietošanos no Bitcoin pēc ekonomiskās spriedzes nākotnē.