Reizēm, kas saistītas ar decentralizētajām finansēm, tiek piedēvēts plašāks tirgus pieaugums jūlijā, jo jaunie protokoli sāka izlaist žetonus, kas uzreiz ieguva peļņu, kas daudzkārt pārsniedz sākotnējo vērtību. Neskatoties uz nenoliedzamu cenu pieaugumu, tomēr nav uzreiz skaidrs, vai nozare kopumā ir augusi, jo uzticamu metriku, lai novērtētu DeFi protokolu pamatdarbību, ir neticami grūti iegūt.
Projektos tiek izmantotas diezgan stingras analīzes metodes, jo tiem bieži būs skaidri definēti ieņēmumi un izdevumi. Bet likviditātes ieguves jeb ienesīguma pieaugums dažos veidos izslēdz rādītājus no līdzsvara. Protokoli atlīdzina viņu lietotājus ar saviem pārvaldības žetoniem, galvenokārt kā samaksu par platformas izmantošanu. Satracināta kustība, lai maksimāli palielinātu šo marķieru ienesīgumu, sagrozīja dominējošo DeFi panākumu metriku, bloķēto kopējo vērtību vai TVL.
Spilgts piemērs tam ir saliktais protokols, kurā tam piegādātā Dai vērtība gandrīz trīs reizes pārsniedz kopējo žetonu daudzumu – 1,1 miljards USD pret. 380 miljoni USD pastāv rakstīšanas laikā. Tas ir saistīts ar to, ka saliktie lietotāji Dai ieņem sviras pozīcijas – kaut kas parasti nenotiek ar stablecoins. Lai gan tas lika sabiedrībai apspriest TVL nopelnus, ir izkropļoti arī daži citi līdzīgi mērījumi.
DeFi kreditēšanas projekta novērtēšana
Vērtēšanas metrika nedaudz mainīsies, pamatojoties uz projekta tipu. Tādu kreditēšanas protokolu kā Compound un Aave gadījumā TVL atspoguļo projekta piedāvājuma puses likviditāti vai visu to pašreizējo noguldījumu kopējo summu. Ir vērts atzīmēt, ka TVL ņem vērā tikai ķēdes rezerves. Pēc DeFi Pulse savienojumā ir ieslēgti tikai aptuveni 220 miljoni Dai, nevis 1,1 miljardi.
DAI ieslēgts savienojumā. Avots: Defipulse.com
Tomēr aizdevēju nodrošinātājus parasti vērtē, pamatojoties uz bilances vērtību vai to, cik daudz tiek aizņemts. Tā kā tas rada ieņēmumus, tas tiek uzskatīts par daudz tiešāku protokola finanšu rādītāju mērīšanu.
Tīkla monētas izplatīšanas dēļ COMP tomēr visiem marķieriem, izņemot Tether (USDT) un 0x (ZRX), ir negatīva faktiskā interese, aizņemoties, saskaņā ar Compound informācijas paneli, kas nozīmē, ka lietotājiem par to jāmaksā. Saliktais protokols šīs izmaksas COMP pircējiem un īpašniekiem pašlaik atlaižot.
Lai gan var būt grūti filtrēt likviditāti, lai spekulētu ar COMP ienesīgumu, tas var nebūt vajadzīgs. Bankas vai kreditēšanas protokola ieņēmumu novērtēšanas mērķis ir novērtēt, cik lielu daļu no šīs vērtības var iegūt, izmantojot akciju vai žetonu, taču, tā kā marķieris tiek izmantots, lai subsidētu aizņemšanās izmaksas, vērtība tiek efektīvi iegūta no tās turētājiem . To var redzēt, izmantojot COMP simbolisko cenu. Kopš tā izlaišanas tā vērtība turpināja samazināties, pateicoties atšķaidīšanas un pārdošanas spiedienam no nesen iegūtajiem žetoniem.
COMP marķieru cenu diagramma. Avots: TradingView
Šīs parādības dēļ savienojuma novērtēšanas stratēģija varētu viegli ignorēt vai pat atņemt to grāmatvedības vērtības daļu, kas iegūst vērtību no žetonu turētājiem. Pat pirmajā gadījumā Compound uzskaites vērtība būtu tikai 25 miljoni ASV dolāru no pieprasītā 1 miljarda dolāra – aizņēmuma USDT un ZRX kopējā summa.
Lai gan acīmredzami ne visi aktīvi ir paredzēti tikai ienesīgumam, Cointelegraph iepriekš ziņoja, ka tikai pirms 30 miljonu USD Dai aizņēmuma tika aizņēmies tieši pirms tā kļuva par likviditātes ieguves valūtu. YEarn protokola dibinātājs Andrē Kronje pastāstīja Cointelegraph, ka tirgus nav ņēmis vērā šīs nianses: “Mums ir šī dīvainā TVL vienāda ar vērtēšanas mentalitāti, kuru es vispār nesaprotu, ja TVL ir 100 miljoni ASV dolāru, tad tirgus ierobežojumam – apgrozībā esošam, pilnībā neatšķaidītam – jābūt 100 miljoniem ASV dolāru. ” Lai gan viņš uzskata, ka ienākumu ignorēšana ir “pilnīgi nenormāla”, viņš turpināja domāt:
“Tātad, ja apgrozībā esošais tirgus ierobežojums ir vienāds ar TVL, kāds ir labākais veids, kā to palielināt? Palieliniet TVL. Kā jūs palielināt TVL? Apbalvošana ar žetoniem. Žetona vērtība palielinās TVL spekulāciju dēļ, un atkārtojiet ciklu. ”
Ietekme uz citiem protokoliem
Savienojums uzsāka ražas audzēšanas tendenci, taču tas nebija vienīgais protokols, kurā ievērojami pieauga aktivitāte. Decentralizētās biržās, piemēram, Uniswap, Balancer un Curve, tirdzniecības apjoms kopš jūnija ir dramatiski pieaudzis. Apjoms līknē, DEX, kas koncentrējās uz stablecoīnu nomaiņu savā starpā, pieauga, jo jūnijā sākās ražas audzēšana.
Mēneša apjoms decentralizētajās biržās. Avots: DuneAnalytics
Uniswap piedāvā daudzveidīgāku piedāvājumu, un lielāko daļu tā apjoma veido ētera (ETH) līdz stabilu monētu pāri, īpaši Ampleforth, kas radīja spēcīgu uzplaukuma un krūtis ciklu. Tas ir arī ieņēmis lielu apjomu jauniem marķieriem, piemēram, YFI, bieži vien ir pirmā vieta, kur tie tika iekļauti sarakstā.
MakerDAO redzēja, ka tā TVL gandrīz trīskāršojas no 500 miljoniem dolāru. Lielākā daļa no tā ir saistīta ar Ether cenu ralliju, lai gan tas pieauga arī attiecībā uz ETH un Bitcoin (BTC). Kā iepriekš ziņoja Cointelegraph, kopiena nolēma palielināt kopējo Dai daudzumu, ko varētu nokalt, cenšoties atgriezt tā cenu līdz 1 USD.
Lai arī pēc nominālvērtības Dai izaugsmi var uzskatīt par veiksmes stāstu, Maker kopiena nolēma likt procentu likmes praktiski visiem likvīdajiem aktīviem uz nulli, atsakoties no jebkādiem ienākumiem no izaugsmes. Tajā pašā laikā savienojums ir bijis galvenais jaunā Dai saņēmējs ar bloķētu vērtību uzcēlies no aptuveni 140 miljoniem līdz 210 miljoniem ASV dolāru kopš jūlija beigām, vairāk nekā 55% no visiem Dai.
Vai izaugsme ir reāla?
Likviditātes ieguves uzplaukumam nenoliedzami bija pozitīva ietekme uz dažiem vispārīgiem rādītājiem, jo īpaši apmeklētāju skaitu DeFi platformas vietnēs un lietotāju skaitu, kas mijiedarbojās ar protokoliem. Dati no SimilarWeb to parāda satiksme kopš jūnija ir četrkāršojies līdz aptuveni 480 000, savukārt Uniswap tas ir vairāk nekā divkāršojies līdz 1,1 miljonam, un Balancer divu mēnešu laikā izveidoja spēcīgu klātbūtni ar 270 000 ikmēneša apmeklējumiem.
Turklāt DeFi apmaiņas agregators 1inch.exchange gandrīz trīskāršojās satiksme pēdējos divos mēnešos. Labumu guva arī protokoli ar vājāku saistību ar ražas audzēšanu, un MakerDAO un Aave bija pieticīgāki, bet joprojām ievērojami.
Saistīts: Compound COMP marķieris aizņem DeFi ar Storm, tagad tam ir jāuzņemas galvenā vieta
Lietotāju skaita ziņā Compound jūnija mēneša vidējo unikālo seifu skaits četrkāršojās līdz 20 000, lai gan šis skaits kopš tā laika ir samazinājies. Jāatzīmē arī tas, ka vairāk nekā 80% no pēdējām aktivitātēm ir bijuši tikai no 30 maciņiem, liecina DappRadar dati.
Lietotāja darbības saistībā ar savienojumu. Avots: DappRadar
Saskaņā ar DuneAnalytics vizualizāciju kopējais DeFi lietotāju skaits no 1. jūnija līdz 1. augustam pieauga par aptuveni 50%. Tas ir pretstatā iepriekšējam divu mēnešu periodam no 1. aprīļa līdz 31. maijam, kurā pieauga par 30%.
Lielākā daļa jauno lietotāju nāk no decentralizētas apmaiņas, Uniswap ir divkāršojusi kopējo lietotāju skaitu kopš jūnija līdz 150 000. Tomēr šī metrika parāda visus lietotājus, kuri ir mijiedarbojušies ar protokoliem, ne tikai tos, kuri ir aktīvi jebkurā brīdī.
DeFi lietotāju kopskaits. Avots: DuneAnalytics
Kas paliks?
Kopumā DeFi izaugsme pēdējos divos mēnešos ir daudzpusīga. Kaut arī likviditātes ieguves uzplaukums un tam sekojošais cenu pieaugums, iespējams, ir veicinājis papildu uzmanības piesaistīšanu, fundamentālie rādītāji spekulāciju dēļ kļuva ļoti sagrozīti.
Izskatās, ka visvairāk hype ir guvusi labumu no decentralizētajām apmaiņām gan jauno lietotāju, gan apjomu ziņā, taču tas, šķiet, ir jau tā pozitīvas tendences paātrinājums. Vai izaugsme saglabāsies, joprojām ir svarīgs jautājums. Kain Warwick, Synthetix līdzdibinātājs – kriptogrāfijas nodrošināts aktīvu emitents, pastāstīja Cointelegraph:
“Vienmēr ir iespējams, ka cilvēki audzēs ražu un pēc tam atradīs jaunu lauku, tāpēc sāknēšanas likviditāte nav garantija, ka jūsu protokols paturēs lietotājus. […] Bet likviditātes sākšana ar kaut kādu stimulu ir lielisks veids, kā piesaistīt jaunpienācējus, jo, ja jums ir kaut kas līdzīgs produktu tirgus piemērotībai, tad, iespējams, ir kāda lipīgums. ”
Kronje bija nedaudz negatīvāks, izmantojot lauksaimniecības analoģiju, lai aprakstītu, kas varētu notikt, sakot: “Visi ražas meklētāji tikai ieskrien zemnieku saimniecības ražā un pēc tam aiziet”, kas, pēc viņa domām, ir negatīva lieta, rīkojoties kā siseņu bars piebilstot: “Bet pēc tam, kad tie ir sabojājuši labību, dažreiz var izaugt spēcīgāka kultūra, un daži siseņi paliek, un tie galu galā ir simbiotiski, nevis sākotnējie parazīti.”
Kronje uzskata, ka ražas audzēšanas sākotnējā ietekme nav ilgtspējīga, radot nepatiesu priekšstatu par jaunpienācējiem, ka 1000% raža ir norma. Kad tas vairs nebūs, lietotājiem paliks slikta garša mutē, viņš apgalvo: “Šobrīd tas ir pārspīlēts; drīz to ienīdīs; un tas, kas paliek pēc tam, es domāju, būs diezgan foršs. ”
Žetonu izplatīšana jaunā veidā
Warwick aprakstīja likviditātes ieguves mērķi kā priekšlaicīgas līdzdalības stimulēšanu ar daļēju īpašumtiesību iegūšanu. Kronje bija daudz skeptiskāks, sakot: “Visa likviditātes ieguve pašlaik ir, tiek maksāts par atbalstītu TVL.” Tomēr viņš pats vadīja likviditātes ieguves programmu, lai gan viņš uzsvēra, ka tas bija tikai žetonu izplatīšanas veids.
“Mans mērķis bija iegūt aktīvu un iesaistītu sabiedrību. Un es domāju, ka yarn ir izdevies to paveikt, ”secināja Kronje. Turpretī tādas pelnīšanas dakšas kā YFFI un YFII bija “tīras likviditātes mīnas, un viss, kas notika, bija pārdoti cilvēki”, viņš teica. YFII cena ir sabruka par 90% kopš tā augstākā līmeņa 30. jūlijā.
Warwick atzīmēja, ka “iespējams, ir labāks veids, kā sadalīt īpašumtiesības, vienlaikus palielinot sāknēšanu”, lai gan viņš nezina, kā. Viņš joprojām uzskata, ka ir izdevīgāk par sākotnējiem monētu piedāvājumiem, jo lietotājiem ir tikai īslaicīgi jāuzņemas sava likviditāte: “Viņi acīmredzami uzņemas zināmu platformas risku, taču vēlams joprojām zaudēt kapitālu, izmantojot to žetonu iegādei.” Bet, lai gan likviditātes kalnraču riski var būt zemi, YFII piemērs skaidri parāda, ka atšķaidīšanas un spekulatīvā pieprasījuma sekas šo marķieru pircējiem var kļūt katastrofālas.