Vispārējā ažiotāža ap 2018. gadu drošības žetonus pasludināja par kriptogrāfijas slepkavas lietotni. Pēc tam, kad Bitcoin nokritās no 20 000 USD augstākā līmeņa 2017. gada decembrī, daži no revolucionārākajiem kriptovalūtu solījumiem bija zaudējuši spīdumu – it īpaši pēc tam, kad sekoja altcoin tirgus sabrukums un sākotnējo monētu piedāvājumu sekas..
No otras puses, drošības žetonu piedāvājumi jeb STO tika iekasēti par vieglāk pārvaldāmu, ja tomēr ārkārtēju veidu, kā uzlabot vecās putekļainās finanšu sistēmas, kas atbalsta kapitāla vērtspapīru tirdzniecību. Revolūcija no finanšu iekšienes.
Divus gadus vēlāk, un šai akciju un obligāciju revolūcijai vēl nav pienācīgi jānotiek. Šis ir stāsts par to, kāpēc, kā arī karte ar to, kur atrodas drošības žetoni un kur, šķiet, viņi virzās.
Atšķirība starp drošības žetoniem un kriptovalūtām
Klasiskās kriptovalūtas ir decentralizēti vērtības marķieri, kas pēc nosaukuma vairāk līdzinās dolāriem nekā krājumi. Lai gan daudzi kriptogrāfijas aktīvi nonāca pie vērtspapīru regulatoru, kuri apstrīdēja to klasifikāciju, kriptos, piemēram, Bitcoin un Ether, tiek plaši uzskatīts, ka tie nav vērtspapīri. Piemēram, Amerikas Savienotajās Valstīs tās tiek regulētas kā preces – nevis tas pats, kas valūtas, bet gan statuss, kurā nav neviena uzņēmuma vai vienības, kas turētu kontu.
Drošības žetoni ir atšķirīgi. Viņi skaidri apgalvo, ka ir ieguldījumi uzņēmumā, kas tos emitē. Līdz ar to tie paredz stingrākas ziņošanas prasības nekā citi kriptogrāfijas aktīvi un lielākoties identiski krājumiem.
STO priekšrocība salīdzinājumā ar tradicionālajiem vērtspapīriem ir tā, ka tie tehnoloģiski darbojas kā kriptogrāfijas aktīvi. Tirdzniecība netiek slēgta, kad naktī iestājas Ņujorka vai Honkonga. Viņi arī veic darījumus ātrāk un hipotētiski varētu nodrošināt likviditāti globālā mērogā. Kāpēc jebkura firma izvēlētos ierobežot sākotnējā publiskā piedāvājuma sasniedzamību līdz konkrētai biržai, kas apkalpo vienu jurisdikciju, kad investoru kopa varētu nonākt visā pasaulē?
Kur valdība iestājas
Diemžēl tiem, kas vēlas tos izsniegt, drošības žetonu galvenās priekšrocības ir tie paši iemesli, kāpēc regulatori pret tiem ir piesardzīgi. ASV uzņēmējas līdz šim lielākais akciju tirgus pasaulē; tātad, ASV Vērtspapīru un biržu komisijai ir ļoti liela loma pasaules vērtspapīru tirdzniecības regulēšanā.
Līdzīgi SEC prasības pēc noklusējuma nosaka globālās normas attiecībā uz STO. Tāpat kā jautājumā par to, kuras kriptovalūtas kvalificējas kā vērtspapīri, liela daļa nozares gaida SEC, lai padarītu skaidrākas savas cerības. Tas attiecas ne tikai uz informāciju un reģistrācijas veidlapām. Pat tad, ja jauns marķieris reģistrējas un šķiet, ka tas pilnībā atbilst esošajiem noteikumiem, to joprojām nav iespējams tirgot plašā mērogā.
Nav godīgi apsūdzēt SEC par mūra progresu, ņemot vērā žetonu skaitu, kas aktīvi reģistrēti komisijā. Tomēr joprojām pastāv lielas aizturēšanas, lai masveidā izmantotu STO, tostarp regulatīvo nenoteiktību un pretestību tradicionālāku akciju tirgos. Diemžēl tieši tie tirgi ir tie, kur vērtspapīru marķēšana visvairāk ietekmētu, taču šie lielie tirgi gaida arī regulatorus, kuri, savukārt, uzrauga esošos mazākos tirgus par brīdinājuma zīmēm..
BRD Wallet un SBI Mining izpilddirektors Adams Traidmans panāca apstājušos situāciju līdz SEC lēnai izglītībai par blokķēdes tehnoloģijām kopumā, sakot par STO:
“Tas ir tik neuzmanīgs. Un vienīgais, kas to patiešām kavē, ir normatīvie jautājumi. Un nav tā, ka SEC saka nē. Vienkārši viņi to vēl nesaņem. Viņi vienkārši nesaprot. ”
Lai gan tie ļauj pastāvēt noteiktiem drošības marķieriem, regulatori ir nelabprāt atvēruši vietas šo marķieru patiesai tirdzniecībai, īpaši vietas, kas pieejamas parastajiem Main Street investoriem. Apmaiņa, kas strādā ar drošības žetoniem, lielā mērā koncentrējas uz privātiem piedāvājumiem institucionāliem ieguldītājiem vai žetoniem, kas sākotnēji tika piedāvāti saskaņā ar atbrīvojumiem no pilnīgas vērtspapīru reģistrācijas, jo īpaši ar Reg. A.
“Šķērslis pieņemšanai ir daudzu apmaiņas vai citas tirdzniecības platformas mehānikas atjaunināšana, lai pielāgotos šiem aktīviem,” sacīja Karena Ubela, kura nesen pievienojās Goodwin Procter kā partneris savā blokķēdē un digitālās valūtas praksē. “Informācijas atklāšana nav šķērslis, kuru nevar pārvarēt. Es domāju, ka jautājums ir par to, kā notiks digitālo vērtspapīru tirdzniecība. ”
Advokāts Bens Marzouks, kurš specializējas digitālo aktīvu piesaistīšanā Eversheds Sutherland, piekrita: “Attiecībā uz iebildumiem es domāju, ka SEC galvenās rūpes ir digitālo vai” tokenizēto “aktīvu novērtēšana, likviditāte un glabāšana biržā.”
Pašreizējā aina: rūpniecības puse
Daudzi drošības marķieri – pat publiski pieejami – pastāv saskaņā ar SEC. Pastāv plaukstoša privātu piedāvājumu tirdzniecība, kas ir atkarīga no blokķēdes tehnoloģijas, lai automatizētu tādas problēmas kā vienlaicīgi atļauto žetonu turētāju skaits vai sankciju sarakstu pārbaude. Tādas firmas kā Blockstack un Props pēdējā gada laikā pat ir izmantojušas SEC atbrīvojumus, lai ASV sabiedrībai piedāvātu savus drošības marķierus..
Tādas platformas kā tZero un Openfinance jau gadiem ilgi ASV investoriem piedāvā drošības žetonu tirdzniecību. Openfinance tomēr ir bijusi dramatisks un mulsinošs 2020. gads, draudot izvest savus STO no platformas, ja ieinteresētās puses un emitenti maijā nemaksās vairāk. Pēc tam firma redzēja dažas izmaiņas izpildvaras vadībā, daudziem novērotājiem radot neizpratni par biržas nākotni.
TZero, kas ir publiski tirgotas firmas Overstock.com aizraušanās projekts, sabrukšanas risks ir mazāks. Tomēr platforma publiskai tirdzniecībai piedāvā tikai divus drošības marķierus, no kuriem viens, OSTKO, ir digitālā dividende mātes uzņēmumā Overstock un ir kļuvusi par dominējošo šādu marķieri tirgū. Tas notiek gan tāpēc, ka Overstock ir liels uzņēmums tradicionālajā akciju tirgū, gan tāpēc, ka drošības žetonu izplatīšana kā dividendes tradicionālajām akcijām ir atjautīgs mehānisms, kas atgādina lidmašīnu, lai izvairītos no birokrātijas.
Sākot tirdzniecību jūlija sākumā, Arca’s ArCoin (ARCA) pēc divu gadu sarunām izdevās nomierināt SEC un šķiet gatavs atvērt plašāku līdzīgu žetonu klāstu..
Tomēr nav kolosālo tirgu, kas drošības žetonus dara pieejamus sabiedrībai plašā mērogā à la Nasdaq vai pat Coinbase. Neskatoties uz nozares lielākajiem centieniem, nav tāda sekundārā tirgus, kura mērogs un likviditāte ļautu tirgot drošības žetonus tādā veidā, kas to parāda kā tehnoloģisku brīnumu.
Pašreizējā aina: regulēšanas puse
Ņemiet piemēru Coinbase. Kripto birža sākotnēji ieguva alternatīvu tirdzniecības sistēmu licence 2018. gadā iegādājoties Keystone Capital Corp, kas jau bija reģistrēts. Iespējams, ka nepareizas saziņas ar regulatoriem dēļ uzņēmums pirms diviem gadiem pārmeklēja virkni publisku paziņojumu par to, ko tieši SEC bija apstiprinājusi, kad Coinbase veica šo iegādi. Līdz šim viņi publiskajā tirdzniecībā nepiedāvā drošības žetonus.
Pēdējo gadu laikā ir mainījies ATS licences iegūšanas process, īpaši attiecībā uz SEC saistību ar STO. SEC ir lielā mērā apturējusi ATS lietojumprogrammas – atšķiras no tieša aizlieguma, bet daļa no plašākas regulatoru vilcināšanās, it īpaši Amerikas Savienotajās Valstīs.
Tādas platformas kā tZero un Openfinance – lielākās, kas rūpējas par privātajiem klientiem – salīdzinoši ir mantotas vienības. Viņu ATS ir bijuši pirms pastiprinātas SEC pārbaudes 2018. gadā. Tātad zināmā mērā viņi ir kļuvuši par vectēvu. centrālais dokuments SEC nostāja datēta ar tā gada novembri. Lai piedāvātu drošības marķierus, potenciālajai apmaiņai vispirms jāreģistrējas SEC kā brokerim-dīlerim un pēc tam saskaņā ar ATS regulu.
Šīs platformas dzīvo un mirst regulatoru priekšā, pamatojoties uz vecās skolas regulējumu, un bieži vien ir nepieciešams norobežoties no haotiskās kriptogrāfijas reputācijas. TZero galvenais juridiskais darbinieks Alans Konevskis uzsvēra šo atšķirību kā priekšvārdu sarunai ar Cointelegraph:
„Nejauksim kriptogrāfijas un digitālos aktīvus ar vērtspapīriem. […] Mēs vienmēr esam koncentrējušies uz to, lai būtu ļoti skaidrs, ka tas, ar ko mēs nodarbojamies, ir vērtspapīri, pilnībā ievērojot federālos vērtspapīru likumus. ”
Saraksts reģistrēti ATS ir augusi, bet lēnām. Ziemeļu galvaspilsēta tikko ieguva apstiprinājums aprīlī, taču nepieminēja nevienu publisko piedāvājumu plānu.
Ņemot vērā ierobežotās tirdzniecības vietas, STO, kas tagad ir pieejamas, ir iestrēguši savos portālos, kas ir izslēgti no plašākiem tirgiem. Daļa no ievērojamiem Arca panākumiem ir tā, ka tā ieguva SEC ar vienādranga tirdzniecību. Tas ir liels darījums, taču tas joprojām ir tālu no Nasdaq. Pieejamo tirdzniecības portālu mērogs ir kontrolpunkts.
Pēkšņas regulēšanas maiņas noved pie tā, ka nozare ir šokēta
Lūk, kur regulatīvā pārbaude un galvenās vilcināšanās nonāk apburtajā lokā. Lielāki reģistrēti uzņēmumi izvairās no STO, jo regulatori nav snieguši skaidru plānu, un šīm lielajām partijām ir vairāk ko zaudēt, izmetot resursus strupceļā..
Šīs lielākās partijas nodarbina arī juristus, kuriem ir piekļuve regulatoriem, un viņu vārdi piesaista lielāku sabiedrības uzmanību. Ja Apple ierosinātu STO, tas ir automātisks un nepieņemams virsraksts, kas sniedz sabiedrības spiedienu uz regulatoriem, nemaz nerunājot par juridisku komandu, kurai ir resursi, lai cīnītos garā cīņā. Skatiet, piemēram, cik daudz pirms gada Facebook paziņojums par Svariem piespieda globālos skaitļus jaunā veidā debatēt par stablīnēm.
Jocīgi, ka vērtspapīru marķēšanas daļa ir tā, ka tā vienkāršo tradicionālos atbilstības pasākumus, īpaši attiecībā uz privatizētiem piedāvājumiem. Pašlaik dažādās valstīs uzņēmumiem, kas vēlas uzturēt savus piedāvājumus privātus, dažādas prasības tiek izsekotas, izmantojot tradicionālākas grāmatas. Tas nozīmē, ka firmām periodiski ir jāpiedalās biržā, jo tās zaudēja, piemēram, akcionāru skaitu tradicionālajos tirgos.
Securitize ir licencēts pārskaitījumu aģents, kas digitalizē vērtspapīrus privātajiem tirgiem – ieskaitot atbilstības praksi, kuru izpilddirektors un dibinātājs Karloss Domingo teica, ka blokķēdes tehnoloģija palīdz paātrināt:
“Digitālie vērtspapīri ir tikai veids, kā digitalizēt visu, kas saistīts ar vērtspapīru. Īpašumtiesību izsekošana, tirdzniecības ierobežojumi – tā notiek, ka blokķēde īpaši labi sevi piesaista šāda veida digitalizācijai, jo tā jau ir globāla izplatīta virsgrāmata, kas ir publiska, ko visi var redzēt, tas ir nemaināms, un kurai ir ļoti vienkāršs veids, kā pārstāvēt žetonu īpašumtiesības. Šie marķieri tiek tirgoti arī ar viedo līgumu starpniecību, kas nosaka noteikumus, kurus varat ieviest. Tātad tā vienkārši ir ļoti jauka tehnoloģija šīs problēmas risināšanai. ”
Tomēr neskaidrības starp specializētiem nozares dalībniekiem acīmredzami pievilina potenciālās ieinteresētās puses, kas pieradušas strādāt ar klasiskajiem vērtspapīriem, kaut arī daudzi redz ieguvumus.
No kurienes nāk progress ASV.?
Daudzi uzņēmumi pašlaik novērš sarežģījumus, kas saistīti ar drošības žetonu tirdzniecības paplašināšanu Amerikas Savienotajās Valstīs. Blockstack izpilddirektors Muneebs Ali sacīja Cointelegraph, ka, pabeidzot savu Reg. A + piedāvājums ASV uzņēmums strādā pie tirdzniecības paplašināšanas valstī. Tās STX žetoni tomēr jau ir pieejami starptautiskajiem pircējiem kriptogrāfijas biržās.
Arca nepārprotami izmantoja atšķirīgu pieeju ar savu žetonu, prioritāti piešķirot ASV tirdzniecībai nevis līdzekļu piesaistei. Un, sākot no aktīviem, kurus nodrošina ASV Valsts kase, viņi vēlas izveidot vairāk šādu žetonu. Saskaņā ar Arca Capital Management prezidenta Džeralda Deivida teikto: “Arca ASV Valsts kases fonds ir pirmais no produktu komplekta, ko Arca Labs cenšas attīstīt.”
Morisonas advokāte Sjūzena Golla-Brauna & Foerster, firma, kas strādāja, lai panāktu Arca marķiera atbilstību, atzīmēja šo pirmo darbību nozīmi. “Ikreiz, kad regulatīvajā aģentūrā kaut kas rada pirmo iespaidu, es domāju, ka tas mēdz iegūt lielāku pārbaudi,” Gault-Brown teica Cointelegraph, turpinot:
“Kad jums būs viens produkts, kas ir reģistrēts, un jūs izmantosiet to pašu sistēmu – un es nedomāju, ka tas obligāti ir tikai Arca. Ja jums būtu cits fonds, kas vēlas izmantot to pašu sistēmu, viņiem būs vieglāk. ”
Precedentam ir svarīga loma visos ASV tiesību elementos, tāpat kā visās sistēmās, kas atvasinātas no Lielbritānijas parastajiem likumiem. Tā kā SEC nesen pieņēma noteikumus, lai paātrinātu jaunu ieguldījumu sabiedrību priekšlikumu apstiprināšanu, pamatojoties uz līdzību ar iepriekšējiem priekšlikumiem, ir skaidrs, ka komisija strādā, lai labotu viņu pašu atbalstīto sistēmu. Gault-Brown piekrita:
“Es nedomāju, ka kāds, iespējams, pat aģentūra, domā, ka ir sekojis līdzi tikai tāpēc, ka parasti tehnoloģija virzīsies ātrāk nekā regulatīvā aģentūra.”
Līdz ar to jaunais priekšlikums līdz ar arvien pieaugošo jauno pieejamo žetonu skaitu var izraisīt tikumīgu ciklu: Tā kā tiek apstiprināti vairāk priekšlikumu, ir vairāk precedentu, kurus aicināt apstiprināt vairāk jaunu priekšlikumu.
Runājot par tirgiem, ir maz ticams, ka drīzumā tiks tirgoti, piemēram, Nasdaq, drošības žetoni; tomēr lielākajās apmaiņās noteikti tiek skatīta tehnoloģija. Šķiet, ka visvairāk amerikāņu spēlētāju priekšā ir Bostonas opciju birža jeb BOX, kuras filiāle BOX Digital sadarbojies ar tZero atpakaļ uz 2018. gada borta STO.
BOX neapšaubāmi apzinājās, ka tas ir iesaistījies ilgstošā likumīgā turpinājumā ar SEC. Atbilstoši vispārējam STO statusa stāvoklim valstī, SEC atklāti nenoraida BOX Digital priekšlikumus publiskai tirdzniecībai. Tomēr komisija ir atkārtoti spārdījusi bundžu uz visiem galīgajiem lēmumiem, pēdējā laikā kavējoties lēmumus par diviem ierosinātajiem noteikumiem izmaiņas 16. jūlijā.
… kā ir ar starptautisko līmeni?
Kaut arī ASV notiek daudz progresa, daudzi spēlētāji, neraugoties uz tā kārotajiem kapitāla tirgiem, ir koncentrējušies uz tirdzniecības veidošanu ārpus valsts, tieši lai izvairītos no ļoti modriem regulatoriem – vismaz tagad.
Tokijā bāzētā SBI Group decembrī paziņoja par ieguldījumiem 160 gadus vecās Vācijas biržas Börse Stuttgart jaunās filiālēs, kas vērstas uz STO. Sarunā ar Cointelegraph SBI Digital Asset Holdings vadītāji atsaucās uz turpmākajiem plāniem sākt STO platformas Singapūrā un visā Āzijas tirgū.
SBI Digital Asset Holdings izpilddirektors Fernando Luiss Vaskess Cao sacīja Cointelegraph, ka STO raksturs ir tāds, ka jums ir jābūt revolucionārām tehnoloģijām kopā ar vēlmi būt “garlaicīgam” un sadarboties ar regulatoriem tādā veidā, kā to dara izveidotās iestādes. Noslēdzot sarunu ar Börse Stuttgart izpilddirektoru par platformas novirzīšanu no zemes, Vázquez Cao paskaidroja:
“Vajadzētu, lai pašreizējie operatori traucē sevi. Jo tikai tādas garlaicīgas vienības kā mēs, tikai tādas garlaicīgas iestādes kā mēs, saprot atbilstību, saprot, kas nepieciešams, lai veiktu pareizas KYC pārbaudes, AML pārbaudes, riska pārvaldību. Tas nozīmē, ka jums ir jābūt kādam, kurš vada tik garlaicīgu vienību, kas zina arī tehnoloģijas. ”
Šajā gadījumā ir interesanti, ka SBI vairāk vēlas sadarboties ar Vācijas federālo finanšu uzraudzības iestādi jeb BaFin nekā ar SEC. Kā jurisdikcija Vācijas finanšu likumi nebūt nav pavirši, un BaFina modrība ir slavena. Vaskess Cao piekrita, taču uzskatīja, ka BaFin ir ļoti ieinteresēts esošo sistēmu tehnoloģiskajos atjauninājumos, daļēji tāpēc, ka nav konkurences ar kaimiņos esošo Šveici.
Gaidu uz priekšu
Atsaucoties uz grafikiem, Vásquez Cao teica līdz pat vairākām desmitgadēm, taču redzēja, ka tehnoloģija, kas balstīta uz blokķēdi, ir būtiska, lai izveidotu pasaules vērtspapīru tirgus:
“Tas samazinās visu šo berzi, jo cilvēki turpina runāt par globālajiem tirgiem, taču tāda nav. Jums ir visas šīs dažādās tvertnes. Neko nevar dalīt pat Eiropas Savienībā. ”
Konevsky no tZero paskaidroja, ka kādā vai citā veidā nav šaubu, ka pašreizējā vērtspapīru nodošanas sistēma ir jāmaina:
“Es domāju, ka ir neizbēgami, ka nozarē notiks evolūcija. Ja jums būtu jāveido sistēma vērtspapīru, fiat valūtas vai citu vērtīgu lietu pārvietošanai visā pasaulē, izmantojot pašreizējo tehnoloģiju, jūs neveidotu sistēmu, kāda mums ir tagad. ”
Nicholas Losurdo, Goodwina partneris, kurš nesen atgriezās uzņēmumā pēc tam, kad bija padomnieks SEC komisāram Ruismanam, atzīmēja STO tonusa maiņu kopš 2018. gada satraukuma, bet interpretēja šo maiņu kā labu zīmi ilgtermiņa progresam:
“Es domāju, ka satraukums jau sen ir pagājis, bet labā nozīmē. Es nedomāju, ka kaut kas ir izplūdis. […] Spēlētāji, kas joprojām atrodas kosmosā, ir likumīgi, mērķtiecīgi un apņēmušies ieviest tehnoloģiju, kurai ir tik daudz solījumu. Tāpēc es nedomāju, ka viņi vairs darbojas uz hype pamata. ”
Traidmans bija vēl pārliecinātāks par STO nākotni:
“Pēc 20 gadiem Nasdaq vairs nebūs neviena publiska persona. Nu, iespējams, viņi būs publiski pieejami Nasdaq, bet to darīs, izmantojot drošības žetonus.”
Tehnika ātri pārvietojas. Pie šāda tempa pieraduši daudzi tehnoloģiju novatori ir sarūgtināti par uztverto regulatīvo aizturēšanu attiecībā uz STO. Bet lielajā lietu shēmā tas ir pilnīgi jauns jēdziens, kas ir gatavs būtiski mainīt to, kā notiek investīcijas, kā cilvēki tur savu naudu. Likumi ir jāpielāgo, taču regulatoriem ir saprātīgi piesardzīgi izturēties pret atļautajiem. Turklāt viņiem ir saprātīgi vēlēties redzēt, kā notiek mazāki eksperimenti ar marķētiem eksperimentiem.
Tas, ko mēs šobrīd redzam, nav pēkšņa revolūcija, bet tas ir progress. Sākotnējiem dalībniekiem, kas iesaistīti vērtspapīru marķēšanā, kaut kādā veidā ir uzdots noteikt posmu lielākiem projektiem. Jaunu platformu un tirgu izstrāde; saskaņotāku regulējuma cerību izveidošana; un to galveno vērtspapīru emitentu skaita pieaugums, kuri vēlas izlaist savus krājumus žetonu veidā – tie visi ir procesi, kas veido vienotu ekosistēmu. Katrs ir atkarīgs no pārējiem diviem.