Oktobris ir bijis aizņemts mēnesis sacensībās par pirmā kriptogrāfijas biržā tirgotā fonda reģistrēšanu, kas atbilst Amerikas Savienoto Valstu regulatoru prasībām. Pēc tam, kad Čikāgas padomes opciju birža septembra sākumā atsauca savu priekšlikumu par VanEck / SolidX Bitcoin ETF, Vērtspapīru un biržu komisija 9. oktobrī noraidīja ETF iesniegšanu no Bitwise Asset Management un NYSE Arca. Regulatīvā iestāde palika nepārliecina pieteikumu iesniedzēju spēju novērst manipulācijas, ciktāl to prasa valsts vērtspapīru birža.
Īsu brīdi vienīgā pastāvīgā Bitcoin ETF lietojumprogramma bija ieguldījumu pārvaldes firmas Wilshire Phoenix solījums – a priekšlikumu ka tā sponsori oktobra sākumā izdarīja grozījumus, iekļaujot atjauninātus aizbildnības noteikumus. Tomēr nepagāja pārāk ilgs laiks, līdz sacensībās ienāca jauns pretendents.
Ieguldījumu pārvaldes firma Kryptoin Investment Advisors ar bijušo Pasaules Zelta padomes izpilddirektoru Džeisonu Toussaintu pie centieniem vadīja sākotnējo reģistrāciju paziņojums, apgalvojums uz SEC par Bitcoin ETF. Šis jaunākais iesniegums var izrādīties jaunākais auglīgu mēģinājumu sērijā pārliecināt regulatoru pieņemt ETF – vai tas notiks? Kas būs vajadzīgs, lai komisija beidzot dotu priekšroku kriptogrāfijas ETF, un vai jaunais priekšlikums ir līdzvērtīgs?
Jaunais zelts
Jaunā priekšlikuma sponsors Kryptoin Investment Advisors LLC ir Delaveras domicils meitasuzņēmums Kaimanu salās reģistrētā fintech uzņēmuma Kryptoin ETF Systems. Firma specializējas izstrādājumos, kuru pamatā ir AI, kriptogrāfijas finanšu tirgos.
Donijs Kims ir firmas dibinātājs un izpilddirektors, savukārt Toussaint – nozares veterāns ar vairāk nekā 20 gadu pieredzi ar biržā tirgotajiem instrumentiem – ieņem biržas produktu vadītāja amatu Kryptoin Investment Advisors..
Kā World Gold Trust Services izpilddirektors Toussaint bija nozīmīgs, veidojot vienu no pirmajiem uz biržām balstītajiem ETF – SPDR zelta akcijām (GLD), kas pirmo reizi tika iekļauta Ņujorkas biržā 2004. gada novembrī un kādreiz bija pasaules lielākais ETF.
Toussaint iesaistīšanās ar zeltu nodrošinātajos finanšu instrumentos nav nejaušība, ciktāl tas attiecas uz viņa jauno uzdevumu. Kalpojot kā ETF pamatā esošie aktīvi, gan Bitcoin (BTC), gan zelts atšķiras no publiski tirgoto uzņēmumu akcijām, jo tie veic papildu regulatīvo kontroli attiecībā uz cenu atklāšanu uz vietas biržās, kur tie tiek tirgoti. Patiešām, regulatīvās problēmas, ar kurām saskaras zelta un Bitcoin nodrošinātie ETF, daudzējādā ziņā ir līdzīgi: Abos gadījumos SEC vispirms vēlas pārliecinoši saprast, kas notiek pamatā esošajos tirgos.
Ko vēlas SEC
Viena no regulatora galvenajām bažām, vērtējot jaunus uz precēm balstītus ETF, ir noteikt, vai pamatā esošais tirgus ir izturīgs pret manipulācijām saskaņā ar Vērtspapīru biržas likuma 6. panta b) punkta 5. apakšpunktu. Līdz šim neviens SEC iesniegts priekšlikums nav spējis to pierādīt attiecībā uz Bitcoin tirgiem.
Tomēr likumā ir izklāstīts alternatīvs ceļš, pa kuru ETF var iegūt apstiprinājumu: parādot, ka biržas birža ir noslēgusi “visaptverošu uzraudzības koplietošanas līgumu ar ievērojama apjoma regulētu tirgu”.
Šādi līgumi starp biržām un pamatā esošajiem tirgiem, veicinot sīkāku tirdzniecības datu apmaiņu, ir domājams nodrošināt papildu pārredzamību un ļaut regulatoriem izmeklēt aizdomīgu tirdzniecības rīcību, ja rodas tāda nepieciešamība.
Iekš 122 lappušu secība noraidot Bitwise lietojumprogrammu, SEC komisāri uzskatīja, ka priekšlikuma sponsora iesniegtie pierādījumi nepietiekami pamatoja apgalvojumu, ka “īstais” Bitcoin spot tirgus, kad tiek noņemti “viltoti un / vai neekonomiski dati”, ir pietiekami izturīgs pret manipulācijām.
Pierādīt, ka pastāv „uzraudzības koplietošanas līgums ar ievērojama apjoma regulētu tirgu”, arī ir smags slogs. Pat ja pastāv vienošanās, sponsoram jāpārliecina regulators, ka tā otrā pusē esošā vienība kvalificējama kā “nozīmīgs, regulēts tirgus”.
Bitwise gadījumā NYSE Arca – priekšlikuma sponsors – mēģināja piesaistīt Čikāgas preču biržā tirgoto Bitcoin nākotnes līgumu respektabilitāti, tomēr nespēja pierādīt, ka tirgus ir “nozīmīgs”.
Kryptoin Investment Advisors cerība novērst šo šķērsli ir saistīta ar CME CF Bitcoin atsauces likmes izmantošanu, kas apkopo informāciju par darījumiem no piecām galvenajām tirdzniecības platformām: Bitstamp, Coinbase Pro, itBit, Kraken un Gemini. Pretendenti apgalvo, ka šis apkopotais indekss “sniedz precīzu atsauci uz Bitcoin vidējo spot cenu” un ir izturīgāks pret manipulācijām nekā citas mērīšanas stratēģijas.
Kādas ir izredzes?
Lielākā daļa no kriptogrāfijas finanšu profesionāļiem, kuri par šo jautājumu ir runājuši ar Cointelegraph, bija skeptiski, ka jebkura no Bitcoin ETF īstermiņa perspektīvām iegūs SEC apstiprinājumu. Tomēr daudzi izklausījās optimistiskāki, runājot par vidēja termiņa un ilgtermiņa perspektīvām. Michael Ou, fintech drošības firmas CoolBitX izpilddirektors, sagaida, ka jaunākais priekšlikums būs līdzīgs tā priekšgājēju liktenim:
“Šķiet, ka kriptovalūtu nozare vienkārši neatbilst SEC cerībām par labi izturētu un labi regulētu nozari. Tas nav īsts pārsteigums, jo tiek uzskatīts, ka iepriekš neregulētas un dažkārt joprojām neregulētas apmaiņas ir ietekmīgas, manipulējot ar tirgus cenām kriptovalūtu sektorā. ”
Konfidenciālā virsgrāmatas protokola Findora izpilddirektors Čārlzs Lu atzīmēja arī jautājumus par cenu manipulācijām apmaiņas platformu rokās:
“Lai gan Bitwise ir labi pazīstama, lai analizētu” reālo “apmaiņas apjomu, SEC atzīmēja, ka daudzas no piedāvātā Bitwise ETF izmantotajām apmaiņām ASV nav reglamentētas. Piemēram, lielākā platforma Binance, kuru Bitwise identificēja kā reālu, ar 39% no “reālā” apjoma, nav reģistrēta ne FinCEN, ne NYSDFS. ”
Kriptogrāfisko ieguldījumu firmas Olymp Capital līdzdibinātājs un izpilddirektors Kristofs de Kursons kā lielu šķērsli minēja arī neregulētas apmaiņas, pievienojot problēmu sarakstam nepietiekamu likviditāti:
„Pirmkārt, spot un atvasināto instrumentu tirgos nav pietiekamas likviditātes, lai varētu ienākt institucionāla līmeņa ieguldītāji. Tam ir augsts svārstību līmenis, kas apgrūtina portfeļa pārvaldību. Otrkārt, darbība šajā tirgū ir saistīta ar daudziem regulatīviem jautājumiem, un neregulētām kriptovalūtu biržām, kas darbojas ārpus ASV, ir izšķiroša loma arī Bitcoin cenu kustībā. ”
Kā tāds, šķiet, ka veiksmīgas kriptogrāfijas ETF nodrošināšanai nav viena vissvarīgākā komponenta. Papildus jau izvirzītajiem jautājumiem eksperti atzīmē, ka glabāšana ir svarīgs priekštecis jebkuram no regulētajiem kriptogrāfiskajiem finanšu instrumentiem, par ko liecina, piemēram, Bakkt nākotnes sāga. Tailers Galahers, investīciju firmas Regal Assets izpilddirektors, novēroja, ka pirms pirmā ETF apstiprināšanas ir jābūt trim galvenajiem elementiem:
“Regulēts tirgus drošai cenu noteikšanai, pienācīga biržas tirgus uzraudzība, lai izvairītos no tirgus manipulācijām, un ārkārtīgi kvalificēti glabātāji, lai nodrošinātu aktīvu pareizu drošību un uzglabāšanu. Pēdējo dažu gadu laikā tirgus ir ievērojami nobriedis un sasniedz kritisko punktu, kas ļautu investoriem redzēt Crypto ETF apstiprinājumu jau nākamajā gadā. ”
Citi uzskata, ka progress Bitcoin ETF frontē būs samērīgs ar kriptogrāfijas nozares vispārējiem normatīvajiem sasniegumiem. Niks Kovans, Gibraltāra biržas grupas rīkotājdirektors un dibinātājs, komentēja:
“Apstiprinājums izriet no divu faktoru kombinācijas; laiks un sapratne. Kad regulators būs apguvis šīs jaunizveidotās aktīvu klases realitāti, tikai tad viņiem būs ērti ļaut šādus produktus laist tirgū. Šis process, visticamāk, būs ilgstošs. ”
Tara Bogarda, neatkarīgā kvalificētā aizbildņu Kingdom Trust biznesa attīstības vecākā viceprezidente, sacīja, ka ETF apstiprināšana var aizņemt kādu laiku, jo: „Pirms SEC var vai apstiprinās kriptogrāfijas ETF, vispirms ir jāpievērš uzmanība par vispārēju kriptovalūtu regulēšanu. ”
Attiecībā uz reālistisko laika grafiku pirmajam kriptogrāfijas ETF apstiprinājumam Lu ir šaubas, vai process būs ātrs: “Lai Bitcoin ETF priekšlikums iegūtu SEC apstiprinājumu, sponsoram būs jāpierāda, ka notiek reāla cenu atklāšana, nevis tirgus manipulācijas. ” Lu netic, ka tas notiks tuvākajā nākotnē, piebilstot:
“SEC prasīs uzraudzības koplietošanas līgumus ar nozīmīgu kriptovalūtu apmaiņu – prasība, kurai piekritīs tikai dažas ārvalstu domēnu biržas.”
Šķiet, ka nozares profesionāļu vidū kopumā valda atturīgs optimisms: Diez vai kāds sagaida, ka sasniegums notiks pavisam drīz, tomēr lielākā daļa atzīst, ka tas ir tikai laika jautājums. Tas varētu būt Kryptoin Investment Advisors priekšlikums, kas pavērs ceļu kriptogrāfijas ETF, vai varbūt vēl viens, kas vēl jāiesniedz – kādā brīdī kriptogrāfijas nozare iegūs savu kāroto balvu, bet ne tikai vēl.