Merkezi olmayan finansmanı çevreleyen yutturmaca, bazen Temmuz ayında daha geniş bir piyasa rallisini tetikleyerek kredilendirilir, çünkü yeni protokoller, ilk değerlerinin birçok katı kazanç sağlayan tokenler yayınlamaya başladı. Ancak, inkar edilemez fiyat artışına rağmen, DeFi protokollerinin temel performansını ölçmek için güvenilir ölçümler elde etmek inanılmaz derecede zor olduğundan, sektörün bir bütün olarak büyümüş olup olmadığı hemen net değildir..
Projeler, genellikle iyi tanımlanmış gelir ve giderlere sahip olacaklarından, oldukça titiz analiz yöntemlerine borçludur. Ancak likidite madenciliğinin veya verim çiftçiliğinin yükselişi, bazı açılardan ölçümleri dengeden düşürüyor. Protokoller, esasen platformu kullanmak için bir ödeme olarak, kullanıcılarını kendi yönetişim jetonlarıyla ödüllendirir. Bu tokenlerin getirisini en üst düzeye çıkarmak için çılgınca bir hareket, geçerli DeFi başarı metriğini, Toplam Değer Kilitli’yi veya TVL’yi çarpıttı..
Bunun açık bir örneği, kendisine sağlanan Dai’nin değerinin toplam token miktarını neredeyse üç kat aştığı Bileşik protokolüdür – 1,1 milyar $ vs. 380 milyon $ yazarken var olan. Bunun nedeni, Compound kullanıcılarının Dai’de kaldıraçlı pozisyonlara girmesidir – normalde stabilcoinlerde olmayan bir şey. Bu, topluluğun TVL’nin yararlarını tartışmasına yol açarken, diğer bazı benzer ölçümler de çarpıtıldı..
DeFi kredilendirme projesinin değerlendirilmesi
Değerleme ölçütleri proje türüne göre biraz değişecektir. Compound ve Aave gibi borç verme protokolleri söz konusu olduğunda, TVL, projenin arz tarafı likiditesini veya şu anda onlar tarafından tutulan tüm mevduatın toplamını temsil eder. TVL’nin yalnızca zincirdeki rezervleri hesaba kattığını belirtmek gerekir.. Göre DeFi Pulse’a göre, Bileşikte 1,1 milyar değil, yalnızca 220 milyon Dai kilitli.
DAI Compound’da kilitlendi. Kaynak: Defipulse.com
Ancak, kredi sağlayıcıları genellikle defter değerine veya ne kadar ödünç alındığına göre değerlendirilir. Gelir getiren şey bu olduğundan, protokolün mali durumunun çok daha doğrudan bir ölçümü olarak kabul edilir.
Bununla birlikte, ağın madeni parasının (COMP) dağıtımı nedeniyle, Bileşik’in kontrol paneline göre, Tether (USDT) ve 0x (ZRX) dışındaki tüm belirteçler, ödünç alırken negatif etkin faize sahiptir, bu da kullanıcılara bunun için ödeme yapıldığı anlamına gelir. Bileşik protokolü halihazırda, bu maliyeti COMP alıcılarına ve sahiplerine seyreltme yoluyla boşaltmaktadır..
Ne kadar likidite olduğunu filtrelemek zor olsa da, sadece COMP getirileri üzerine spekülasyon yapmak gerekli olmayabilir. Bankanın veya borç verme protokolünün gelirini değerlendirmenin amacı, bu değerin ne kadarının hisse senedi veya jeton yoluyla ele geçirilebileceğini ölçmektir, ancak jeton borçlanma maliyetini sübvanse etmek için kullanıldığından, değer etkin bir şekilde sahiplerinden çıkarılmaktadır. . Bu, COMP’ın jeton fiyatı üzerinden görülebilir. Piyasaya sürüldüğünden bu yana, yeni mayınlı tokenlerin seyreltilmesi ve satış baskısı nedeniyle değer kaybetmeye devam etti..
COMP belirteci fiyat tablosu. Kaynak: TradingView
Bu fenomen nedeniyle, Bileşik için bir değerlendirme stratejisi, kitap değerinin jeton sahiplerinden değer çıkaran kısmını kolayca göz ardı edebilir, hatta çıkarabilir. Önceki durumda bile, Bileşik’in defter değeri sadece 25 milyon $ talep edilen 1 milyar dolardan – ödünç alınan USDT ve ZRX’in toplam tutarı.
Açıkçası tüm varlıklar sadece getiri için orada olmasa da, Cointelegraph daha önce likidite madenciliği için geçerli para birimi haline gelmeden hemen önce yalnızca 30 milyon dolarlık Dai’nin ödünç alındığını bildirdi. YEarn protokolünün kurucusu Andre Cronje, Cointelegraph’a, piyasanın bu nüansları hesaba katmadığını söyledi: “Bu tuhaf TVL eşit değerlendirme zihniyetine sahibiz ki bunu hiç anlamıyorum, TVL 100 milyon dolar ise, daha sonra dolaşımdaki, tamamen seyreltilmemiş piyasa değeri 100 milyon dolar olmalıdır. ” Geliri görmezden gelmeyi “tamamen çılgınca” bulsa da, düşünce alıştırmasına devam etti:
“Öyleyse, dolaşımdaki piyasa değeri TVL’ye eşitse, bunu artırmanın en iyi yolu nedir? TVL’yi artırın. TVL’yi nasıl artırırsınız? Jetonlarla ödüllendirin. Token değeri TVL spekülasyonu nedeniyle artar ve döngüyü tekrar eder. “
Diğer protokoller üzerindeki etkiler
Bileşik, mahsul tarımı trendini başlattı, ancak aktivitede önemli artışlar gören tek protokol bu değildi. Uniswap, Balancer ve Curve gibi merkezi olmayan borsalar, işlem hacimlerinin Haziran ayından bu yana çarpıcı bir şekilde arttığını gördü. Bir DEX olan Curve Hacmi, stabilcoinleri birbiriyle takas etmeye odaklandı, Haziran ayında verim tarımı başladığında yükseldi..
Merkezi olmayan borsalarda aylık hacim. Kaynak: DuneAnalytics
Uniswap’in daha çeşitli bir teklifi var ve hacminin çoğu, Ether (ETH) ile stabilcoin çiftlerini, özellikle de güçlü bir patlama ve düşüş döngüsünün meydana geldiğini gören Ampleforth’u içeriyor. Ayrıca YFI gibi yeni tokenler için çok fazla hacim aldı ve genellikle listelendikleri ilk yer oldu..
MakerDAO, TVL’sini 500 milyon dolardan neredeyse üç katına çıkardı. Bunun çoğu, ETH ve Bitcoin (BTC) açısından da artmasına rağmen, Ether fiyatındaki yükselişten kaynaklanıyor. Cointelegraph’ın daha önce bildirdiği gibi, topluluk, fiyatını 1 dolara döndürmek amacıyla basılabilecek toplam Dai miktarını artırmaya karar verdi..
Görünüşe göre, Dai’nin büyümesi bir başarı öyküsü olarak kabul edilebilirken, Maker topluluğu, büyümeden elde edilecek herhangi bir geliri geride bırakarak neredeyse tüm likit varlıklar için faiz oranlarını sıfıra koymaya karar verdi. Aynı zamanda, Bileşik yeni Dai’nin birincil alıcısı olmuştur ve kilitli değeri olan yükseldi Temmuz sonundan bu yana yaklaşık 140 milyon dolardan 210 milyon dolara, tüm Dai’lerin% 55’inden fazlası.
Büyüme gerçek mi?
Likidite madenciliği patlaması, bazı genel ölçütler, özellikle DeFi platformu web siteleri için ziyaretçi hacimleri ve protokollerle etkileşimde bulunan kullanıcı sayısı üzerinde inkar edilemez olumlu bir etkiye sahipti. SimilarWeb’den alınan veriler şunu göstermektedir: trafik Compound’a Haziran ayından bu yana dört kat artarak 480.000’e çıktı, Uniswap için iki kattan fazla artarak 1,1 milyona ulaştı ve Balancer, 270.000 aylık ziyaretle iki ayda güçlü bir varlık oluşturdu.
Ek olarak, DeFi değişim toplayıcı 1 inç. Değişim neredeyse üçe katladı trafik son iki ayda. MakerDAO ve Aave ile daha mütevazı ama yine de önemli bir büyüme kaydederek, verim çiftçiliği ile daha zayıf ilişkiye sahip protokoller de fayda sağladı..
İlgili: Bileşiğin COMP Jetonu Fırtınayla DeFi Alır, Artık En Üst Sırada Yer Almalı
Kullanıcı hacmi açısından, Compound, onu kullanan aylık ortalama benzersiz cüzdanların sayısını Haziran ayında dört katına çıkarak 20.000’e çıkardı, ancak bu sayı o zamandan beri düşüyor. DappRadar verilerine göre, son faaliyetlerin% 80’inden fazlasının sadece 30 cüzdandan oluştuğunu da belirtmek gerekir..
Bileşik üzerinde kullanıcı etkinliği. Kaynak: DappRadar
Bir DuneAnalytics görselleştirmesine göre toplam DeFi kullanıcılarının sayısı 1 Haziran’dan 1 Ağustos’a yaklaşık% 50 arttı. Bu,% 30’luk bir büyüme kaydeden 1 Nisan’dan 31 Mayıs’a kadar olan önceki iki aylık dönemin aksine..
Yeni kullanıcıların çoğu merkezi olmayan borsalardan geliyor ve Uniswap Haziran’dan bu yana toplam kullanıcı tabanını ikiye katlayarak 150.000’e çıkardı. Ancak bu metrik, yalnızca herhangi bir anda aktif olanları değil, protokollerle etkileşime giren tüm kullanıcıları gösterir..
Toplam DeFi kullanıcıları. Kaynak: DuneAnalytics
Ne kalacak?
Özetle, son iki aydaki DeFi büyümesi çok yönlü. Likidite madenciliği aldatmacası ve sonraki fiyat kazanımları büyük olasılıkla ek dikkat çekmeye katkıda bulunurken, spekülasyon nedeniyle temel ölçütler büyük ölçüde çarpıtıldı..
Merkezi olmayan borsalar, hem yeni kullanıcılar hem de hacimler açısından aldatmacadan en fazla faydayı görmüş gibi görünüyor, ancak bu zaten olumlu bir eğilimin hızlanması gibi görünüyor. Büyümenin devam edip etmeyeceği önemli bir soru olmaya devam ediyor. Kripto destekli varlık ihraççısı Synthetix’in kurucu ortağı Kain Warwick, Cointelegraph’a şunları söyledi:
“İnsanların verimi toplaması ve ardından yeni bir tarla bulması her zaman mümkündür, bu nedenle likiditeyi başlatmak, protokolünüzün kullanıcıları tutacağının garantisi değildir. […] Ancak bir tür teşvikle likiditeyi yeniden başlatmak, yeni gelenleri çekmenin harika bir yoludur çünkü ürün-pazar uyumuna benzeyen bir şeyiniz varsa, o zaman muhtemelen biraz yapışkanlık olacaktır. ”
Cronje biraz daha olumsuzdu, neler olabileceğini açıklamak için bir çiftçilik analojisi kullandı ve şöyle dedi: “Bütün mahsul avcıları sadece çiftlik verimi için koşuyor ve sonra gidiyor” ki bu ona göre olumsuz bir şey, bir çekirge sürüsü gibi davranıyor, ekliyor: “Ancak, mahsulleri mahvettikten sonra, bazen daha güçlü bir mahsul büyüyebilir ve bazı çekirgeler kalır ve ilk asalak yerine simbiyotik olurlar.”
Cronje, verim çiftçiliğinin ilk etkilerinin sürdürülemez olduğuna inanıyor ve yeni gelenler arasında% 1.000 rekoltenin norm olduğuna dair yanlış bir algı yaratıyor. Artık durum böyle olmadığında, kullanıcılar ağızlarında kötü bir tat bırakacaklarını savunuyor: “Şu anda aşırı abartılmış; yakında nefret edilecek; ve bundan sonra geriye kalanlar bence oldukça havalı olacak. “
Jetonları yeni bir şekilde dağıtmak
Warwick likidite madenciliğinin amacını, kısmi sahiplik ile erken katılımı teşvik etmek olarak tanımladı. Cronje çok daha kuşkuluydu: “Şu anda tüm likidite madenciliği, desteklenen TVL için ödeniyor.” Yine de kendisi bir likidite madenciliği programı yürüttü, ancak bunun sadece token dağıtmanın bir yolu olduğunu vurguladı..
“Amacım aktif ve bağlı bir topluluk elde etmekti. Ve bence yEarn bunu başarmayı başardı, ”diye bitirdi Cronje. Aksine, YFFI ve YFII gibi yEarn forkları “saf likidite mayınlarıydı ve tüm bunlar satılan insanlardı” dedi. YFII’nin fiyatı çöktü 30 Temmuz’daki en yüksek seviyesinden bu yana% 90 oranında.
Warwick, “büyümeyi önyüklerken mülkiyeti dağıtmanın muhtemelen daha iyi bir yolu olduğunu” belirtti, ancak bunu nasıl yapacağını bilmiyor. Kullanıcıların yalnızca likiditelerini geçici olarak taahhüt etmeleri gerektiğinden, ilk madeni para tekliflerine tercih edilir bulmaya devam ediyor: “Belli ki bir miktar platform riski alıyorlar, ancak yine de sermayelerini jeton satın almak için kullanarak kaybetmek tercih ediliyor.” Ancak likidite madencileri için riskler düşük olsa da, YFII örneği, seyreltme ve spekülatif talebin etkilerinin bu token alıcıları için felakete dönüşebileceğini açıkça gösteriyor..