ความกระตือรือร้นของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกาในการติดตามการนำเสนอเหรียญเริ่มต้นหรือ ICO ได้กลายเป็นนักต้มตุ๋นรายใหญ่ในชุมชน crypto.
ล่าสุดคดีของ Telegram จบลงด้วยการที่ บริษัท นั้นละทิ้งเครือข่ายแบบเปิดที่วางแผนไว้และโทเค็น Gram ซึ่งระดมทุนได้ 1.7 พันล้านดอลลาร์ คำถามก่อนชุมชนคริปโตคือตอนนี้: เราเคยเห็นการตายของ ICO หรือไม่?
คำตอบคือใช่เพราะกลัวการคาดเดาเราจะไม่เห็นยอดไลค์ของ ICO ในปี 2017 อีกต่อไป วิสัยทัศน์ของ ICO นั้นตายไปแล้ว.
นี่ไม่ใช่จุดจบสำหรับโทเค็นใหม่ แต่จนกว่ากฎหมายจะเปลี่ยนไปอย่างทั่วถึงการเพิ่มทุนจำนวนมากซึ่งนำไปสู่โทเค็นที่ซื้อขายได้อย่างเสรีดูเหมือนจะเป็นอดีตไปแล้ว.
มุมมองจากมุมสูงของการลงทะเบียน SEC
ก.ล.ต. ออกมาจากกฎหมายสำคัญสองฉบับที่ผ่านจุดสูงสุดของภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ ค่าคอมมิชชั่นมีอำนาจอย่างมากในการขายหลักทรัพย์ซึ่งเป็นประเภทการลงทุนกว้าง ๆ ซึ่งโดยทั่วไปจะเกี่ยวข้องกับการถือหุ้นในนิติบุคคลหรือหนี้ แตกต่างจากสินค้าโภคภัณฑ์ซึ่งจะอธิบายในภายหลัง อำนาจที่สำคัญที่สุดประการหนึ่งของ ก.ล.ต. ดูเหมือนง่าย ๆ : ทุกคนที่เสนอขายหลักทรัพย์ให้กับประชาชนในสหรัฐอเมริกาจะต้องลงทะเบียนการเสนอขายนั้นกับ ก.ล.ต..
การจดทะเบียนสำนักงาน ก.ล.ต. กำหนดให้ บริษัท ต้องเปิดเผยข้อมูลทางการเงินจำนวนมากรวมทั้งอำนาจในการตัดสินใจต่อสาธารณะ ไม่น่าแปลกใจที่หลาย บริษัท ไม่ต้องการ เมื่อไม่นานมานี้สมมติฐานคือการลงทะเบียนของ SEC ไม่เกี่ยวข้องกับ crypto ที่มีการเปลี่ยนแปลงในสามปีที่ผ่านมา.
เนื่องจากสกุลเงินดิจิทัลไม่ได้ตกอยู่ในส่วนที่เหลือของคำจำกัดความที่เป็นไปได้อย่างชัดเจน หลักทรัพย์, การจัดประเภทของพวกเขาขึ้นอยู่กับ “สัญญาการลงทุน” ที่มีการโต้แย้งกันมาก สิ่งที่ถือเป็นสัญญาการลงทุนนั้นถูกกำหนดโดยการทดสอบ Howey ซึ่งเป็นผลลัพธ์ที่สำคัญของ การพิจารณาคดี ใน SEC v. W.J. Howey Co. (1946) ซึ่งยังคงเป็นพื้นฐานของคำจำกัดความของการรักษาความปลอดภัยในปัจจุบัน:
“ ตามวัตถุประสงค์ของพระราชบัญญัติหลักทรัพย์สัญญาการลงทุน (ไม่ได้กำหนดโดยพระราชบัญญัติ) หมายถึงสัญญาธุรกรรมหรือโครงการที่บุคคลนำเงินไปลงทุนในกิจการทั่วไปและถูกนำไปสู่การคาดหวังผลกำไรจากความพยายามของผู้เริ่มก่อการหรือ บุคคลที่สาม.”
ประเด็นก็คือสัญญาการลงทุนเป็นผลมาจากการที่นักลงทุนส่งมอบเงินให้กับหน่วยงานอื่นและขึ้นอยู่กับงานของนิติบุคคลนั้นเพื่อดูผลกำไร ในทางกลับกันสินค้าโภคภัณฑ์ได้รับมูลค่าจากตลาด กฎหมายที่แตกต่างกันควบคุมการค้าของพวกเขา.
สมมติฐานคือไม่มีหน่วยงานใดที่สามารถควบคุมสินค้าโภคภัณฑ์อย่างน้ำมันได้อย่างท่วมท้นดังนั้นจึงไม่มีทางที่จะจดทะเบียนนิติบุคคลที่รับผิดชอบได้ อย่างไรก็ตาม Royal Dutch Shell ต้องลงทะเบียนกับสำนักงาน ก.ล.ต. เพื่อขายหุ้นในสหรัฐอเมริกาซึ่งหมายความว่าข้อมูลที่สำคัญเกี่ยวกับการดำเนินงานของพวกเขาคือ ต่อสาธารณะ มีให้สำหรับทุกคนแม้แต่ผู้ที่ไม่ใช่นักลงทุน.
หลักการที่เป็นแนวทางคือหาก บริษัท จะหาเงินจากการซื้อขายสาธารณะพวกเขาจะต้องมีความโปร่งใสมากกว่าที่คุณจะคาดหวังได้อย่างสมเหตุสมผลสำหรับองค์กรขนาดเล็ก เพื่อแลกกับความโปร่งใสดังกล่าว บริษัท ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์สามารถเข้าถึงเงินทุนได้มากขึ้น เป็นที่เข้าใจได้ว่าความสนใจของ SEC ในการเข้ารหัสลับขยายตัวพร้อมกับผลกำไรที่ ICO สร้างขึ้น.
ประวัติย่อของบทบาทของ SEC ในการเข้ารหัสลับ: ช่วงปีแรก ๆ
ในช่วงปีแรก ๆ ของเครือข่าย Bitcoin ก.ล.ต. มีส่วนเกี่ยวข้องกับตัวเองอย่างช้าๆ มันเป็นพื้นที่ลึกลับของอินเทอร์เน็ตที่ยังคงเป็นสิ่งแปลกใหม่ ก.ล.ต. ส่วนใหญ่มองว่าไม่เป็นภัยคุกคามต่อนักลงทุนหรือไม่รู้ว่าจะทำอย่างไรกับมัน.
การฟ้องร้องที่เชื่อมโยงกับ Bitcoin ครั้งแรกของ ก.ล.ต. คือในปี 2556 คณะกรรมการ เรียกเก็บเงิน Trendon Shavers ด้วยการดำเนินโครงการ ponzi ซึ่งให้ผลตอบแทนมหาศาลตามกลยุทธ์การลงทุน BTC ที่ไม่เหมือนใครซึ่งไม่มีอยู่จริง ในเวลาเดียวกันหน่วยงานกำกับดูแลได้ออกคำสั่งทั่วไป คำเตือน ต่อนักลงทุนจากแผนการดังกล่าวโดยใช้สกุลเงินเสมือน.
การฉ้อโกงที่พวกเขาเป็นแผน Ponzi จึงตกไปที่ SEC เพื่อดำเนินคดีเนื่องจากพวกเขานำมาซึ่งสัญญาการทำงานที่ผิดพลาดจากบุคคลที่สาม โครงการของเครื่องโกนหนวดไม่ใช่เรื่องใหม่ ประเด็นที่ถกเถียงกันในกรณี Shavers คือการที่เงินลงทุนที่ได้รับใน Bitcoin ถือเป็น “เงิน” ได้หรือไม่ตามการทดสอบ Howey ศาลเห็นว่าทำได้โดยกำหนดแบบอย่างที่สำคัญ.
ก. ล. ต. ยุคใหม่หลังรายงานก. พ. ร
อย่างไรก็ตามปัญหาของ ICO ยังคงไม่สงบเป็นเวลาหลายปี การล่มสลายของ DAO ในปี 2559 ในช่วง ICO ซึ่งผู้ใช้ลงทุน ETH เพื่อแลกกับโทเค็น DAO ได้เปลี่ยนแปลงสิ่งต่างๆ เหตุการณ์ซึ่งให้กำเนิดฮาร์ดฟอร์ก Ethereum Classic ยังบังคับให้ ก.ล.ต. ออก รายงาน DAO ของวันที่ 25 กรกฎาคม 2017 รายงานนี้ยืนยันว่ารายงานดังกล่าวยืนยันว่าสำนักงาน ก.ล.ต. จะไม่ดำเนินคดีกับ Slock.it ซึ่งเป็น บริษัท ที่รับผิดชอบส่วนใหญ่ของ DAO แต่ที่สำคัญยังระบุด้วยว่า DAO เป็นผู้เสนอขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียนและในครั้งต่อไปสำนักงาน ก.ล.ต. จะไม่เมตตา.
"ใครก็ตามที่เคยพูดถึง [โทเค็นใหม่] ก่อนรายงาน DAO ก็โอเค," ทนายความจอห์นเบอร์รีซึ่งออกจากแผนกบังคับใช้ของ ก.ล.ต. ในปี 2562 กล่าว.
ICO เหล่านั้นที่เกิดขึ้นก่อนรายงาน DAO ได้รับประโยชน์จากการเป็นปู่ซึ่งยังคงไม่ได้รับบาดเจ็บหากมีการกระจายอำนาจอย่างเห็นได้ชัด หน่วยงานกำกับดูแลส่วนใหญ่ยอมรับ Bitcoin เป็นสินค้าโภคภัณฑ์และหากประธาน CFTC คนปัจจุบันได้รับแนวทางของเขา Ether ดูเหมือนจะได้รับการปฏิบัติเช่นเดียวกันแม้จะมี ICO ก็ตาม.
"ไม่ Ethereum ไม่สามารถเกิดขึ้นได้อีกในวันนี้เพราะส่วนแรกของเรื่องราว Ethereum การเพิ่มทุนเป็นความปลอดภัย," Philip Moustakis สมาชิกผู้ก่อตั้ง Cyber Unit ภายในแผนกบังคับใช้ของ SEC อธิบายกับ Cointelegraph.
ตั้งแต่รายงาน DAO คำถามคือโทเค็นใหม่สามารถเกิดขึ้นได้อย่างไรซึ่งทำงานเช่น Bitcoin หรือแม้แต่อีเธอร์ แม้จะไม่เปิดเผยตัวตนของ Satoshi Nakamoto แต่เครือข่ายทั้งสองเครือข่ายเหล่านี้เป็นหนี้กลุ่มนักพัฒนาหลักในช่วงปีแรก ๆ ซึ่งพวกเขาจะดำเนินการในรูปแบบเดียวกันในปี 2020 อาจต้องเผชิญกับความโกรธเกรี้ยวของ SEC.
ในอีกด้านหนึ่ง Peter Van Valkenburgh จาก Coin Center บอกกับ Cointelegraph ว่า:
"ฉันคิดว่าคุณยังสามารถทำ Bitcoin ได้ จากจุดเริ่มต้นของการสนับสนุนของเราในพื้นที่นี้เรามักจะมีประโยคอย่างน้อยหนึ่งประโยคที่กล่าวว่าถ้าคุณต้องการสร้างเครือข่ายแบบกระจายอำนาจที่ดีจริงๆ Satoshi สามารถสร้างเครือข่ายได้โดยไม่ต้องมีการขายล่วงหน้า."
อย่างไรก็ตามเขายอมรับว่าโครงการอย่าง Ethereum ซึ่งถือ ICO จะมีปัญหามากกว่านั้นคือ ICO จะเกิดขึ้นในวันนี้.
ในตัวอย่างของโทเค็นก่อน DAO ที่ยังคงมีปัญหากับ SEC Ripple Labs ยังคงยุ่งอยู่กับการปฏิเสธว่าพวกเขารับผิดชอบ XRP ซึ่งเป็นโทเค็นที่พวกเขามีสัดส่วนการถือหุ้นอย่างท่วมท้นผู้บริหาร Ripple คนหนึ่งเปรียบเทียบความสัมพันธ์กับเชฟรอนกับน้ำมัน ความพยายามที่ชัดเจนในการวาด XRP เป็นสินค้ามากกว่าการลงทุนใน Ripple Labs.
แต่ผลพวงล่ะ? มาตรวจสอบการเผชิญหน้าที่มีชื่อเสียงระหว่างโทเค็นใหม่และ SEC.
Block.one และ EOS – 4 พันล้านดอลลาร์ทำรายได้ค่อนข้างสงบ
กรณีศึกษาที่น่าสนใจคือ block.one และ EOS Block.one ซึ่งเป็น บริษัท ที่ผลิตซอฟต์แวร์โอเพนซอร์สเป็นแรงผลักดันเบื้องหลัง EOS ICO ทำรายได้รวม 4 พันล้านดอลลาร์ยังคงเป็นจำนวนที่มากที่สุดเท่าที่เคยมีมา นอกจากนี้ยังเป็นกรณีศึกษาที่น่าสนใจเนื่องจาก ICO ตลอดทั้งปีเริ่มต้นขึ้นเพียงหนึ่งเดือนก่อนที่สำนักงานคณะกรรมการ ก.ล.ต. จะออกรายงาน DAO และ บริษัท ได้ให้คำปรึกษาเกี่ยวกับเว็บไซต์สำหรับ ICO กับนักลงทุนในสหรัฐอเมริกาที่เข้าร่วม.
ก. ล. ต. ดำเนินการตรวจสอบ EOS ICO แต่สุดท้ายจะตกลงกับ block.one ในราคา 24 ล้านดอลลาร์ ไม่ว่าจะเป็นเพียงช่วงเวลาของรายงาน DAO หรือโทเค็น EOS ไม่สามารถถ่ายโอนได้หลังจากระยะเวลาการซื้อหรือความจริงที่ว่า ข้อตกลงการซื้อ คำสั่งห้ามที่ชัดเจนสำหรับนักลงทุนจากสหรัฐฯหรือจีนดูเหมือนว่า ก.ล.ต. ไม่ได้คิดว่าจะมีกรณีที่รัดกุม.
"ความจริงที่ว่าสำนักงานก. ล. ต. จ่ายเงิน 24 ล้านดอลลาร์ – ฉันคิดว่านั่นบ่งบอกว่าสำนักงาน ก.ล.ต. เห็นความเสี่ยงในตำแหน่งของพวกเขา," John Berry กล่าว เมื่อเทียบกับทุนที่ระดมทุนในช่วง ICO 24 ล้านดอลลาร์เป็นถั่วลิสงซึ่งเป็นค่าใช้จ่ายที่ บริษัท ยินดีคิดเป็นค่าเสียโอกาส อย่างไรก็ตามไม่ได้ให้ความปลอดภัยใด ๆ กับโครงการปัจจุบัน Block.one ออกห่างจากการเผชิญหน้าที่ไม่ได้รับบาดเจ็บ แต่ SEC ไม่ได้กระทำต่อเหตุผลสาธารณะ.
"ฉันจะเตือนผู้ที่อยู่ในอุตสาหกรรมไม่ให้สร้างแบบจำลอง ICO ของพวกเขาหลังจาก Block.one’s," Philip Moustakis กล่าว. "สำหรับฉันแล้วไม่มีข้อความที่ชัดเจนที่จะนำออกจาก Block.one อย่างดีที่สุดเรากำลังอ่านใบชา."
ยิ่งไปกว่านั้นการยุติข้อตกลงกับสำนักงาน ก.ล.ต. ยังไม่สิ้นสุดความรับผิดที่อาจเกิดขึ้นจากการละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์ ตั้งแต่เดือนเมษายนที่ผ่านมามีการฟ้องร้องดำเนินคดีในชั้นเรียนหลายคดีโดยกล่าวหาว่า block.one ละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางและรัฐใน ICO ของตน สิ่งเหล่านี้ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น แต่แสดงให้เห็นว่า บริษัท ไม่ได้อยู่นอกป่าทั้งหมด.
เช่นเดียวกับ EOS ICO สำหรับ Tezos (XTZ) ได้กำหนดไว้ล่วงหน้าในรายงาน DAO ที่ 200 ล้านดอลลาร์ในเวลานั้นถือเป็นครั้งที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ แม้ว่า ก.ล.ต. ไม่เคยยื่นฟ้อง บริษัท อย่างเป็นทางการ แต่การดำเนินการแบบกลุ่มที่เป็นตัวแทนนักลงทุนในสหรัฐฯในโครงการดังกล่าวกล่าวหามูลนิธิ Tezos และ บริษัท ในเครือ Dynamic Ledger Solutions ว่าละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์ ขณะนี้ชั้นเรียนกำลังสรุปข้อยุติสำหรับเงินจำนวน 25 ล้านดอลลาร์ กรณีเดียวกันนี้ทำให้เกิดความกระจ่างว่าสำนักงาน ก.ล.ต. กำลังตรวจสอบโครงการในข้อหาเดียวกันและการยุติการดำเนินการในชั้นเรียนไม่จำเป็นต้องปกป้องมูลนิธิจากการติดตามของ SEC ต่อไป.
SAFT Framework เอาใจก. ล. ต
ในช่วงปี 2560 นักกฎหมายในพื้นที่ทำงานเพื่อกำหนดกรอบแนวคิดใหม่“ ข้อตกลงอย่างง่ายสำหรับโทเค็นในอนาคต” หรือ SAFT นักหวดหนักหลายคนในอุตสาหกรรมเปิดตัว a กระดาษสีขาว ในเดือนตุลาคม. ในขณะที่โครงการ EOS ได้ทำไปแล้ว SAFT Framework ได้สร้างความแตกต่างระหว่างการขายสิทธิ์ครั้งแรกในโทเค็นและการแจกจ่ายโทเค็นด้วยตัวเอง.
ขาแรกจะเป็นหลักทรัพย์ขายให้เฉพาะ“ นักลงทุนที่ได้รับการรับรอง” โดยใช้กฎระเบียบ D ของ SEC เพื่อยกเว้น บริษัท จากการจดทะเบียนเต็มรูปแบบในฐานะ บริษัท ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ – ขั้นตอนที่ EOS ไม่ได้ดำเนินการ เงินดังกล่าวจะส่งไปยังนิติบุคคลส่วนกลางที่จดทะเบียนซึ่งสามารถใช้เพื่อสร้างเครือข่ายที่โทเค็นจะดำเนินการในลักษณะที่ไม่มีหน่วยงานส่วนกลางนั้น ผู้ซื้อที่ได้รับการรับรองในยุคแรก ๆ จะสามารถขายโทเค็นของตนให้กับประชาชนทั่วไปได้แม้กระทั่งในอเมริกาได้อย่างอิสระเช่นเดียวกับ Bitcoin ในทางทฤษฎี.
ก.ล.ต. ไม่เคยรับรอง SAFT Framework อย่างเป็นทางการ อย่างไรก็ตาม, แถลงการณ์จากประธานเจย์เคลย์ตัน ใกล้สิ้นปี 2018 แสดงให้เห็นถึงการสนับสนุนสำหรับแนวคิดที่ว่าสกุลเงินเสมือนสามารถเปลี่ยนจากการเป็นหลักทรัพย์ไปเป็นหลักทรัพย์ได้ ในเดือนมิถุนายนปีเดียวกันวิลเลียมฮินแมนหัวหน้าสำนักงานฟินเทค FinHub ของ SEC, แสดงความคิดเห็นที่คล้ายกัน.
อย่างไรก็ตามกรอบ SAFT ได้เห็นผลลัพธ์ที่หลากหลายและเหตุการณ์ล่าสุดชี้ให้เห็นว่าสำนักงาน ก.ล.ต. เป็นไปตามอำเภอใจเมื่อพูดถึง บริษัท ต่างๆที่เปลี่ยนจากรอบการระดมทุนครั้งแรกไปเป็นการออกโทเค็น.
แอปส่งข้อความของแคนาดา Kik ประสบปัญหาในการใช้ SAFT ในไฟล์ ICO ในเดือนกันยายน ศ. 2560 และยังคงถูกขังอยู่ในการแข่งขันกับ ก.ล.ต. อย่างไรก็ตามส่วนหนึ่งของปัญหาคือแอปนั้นล้มเหลวดังนั้นโทเค็น Kin จึงทำให้ผู้คนจำนวนมากกลายเป็นเรือชูชีพบนเรือที่กำลังจมแทนที่จะเป็นโครงการที่จริงจัง กิ๊กเคยมีปัญหาเกี่ยวกับการเทียบเท่าของ SEC ของแคนาดาอยู่แล้ว.
มักถูกจัดให้เป็นเรื่องราวความสำเร็จที่ยิ่งใหญ่ของยุค SAFT โดย Protocol Labs สามารถระดมทุนได้ 257 ล้านดอลลาร์ใน ICO สำหรับ Filecoin ไม่นานหลังจากรายงาน DAO บริษัท มีความกระตือรือร้นที่จะปฏิบัติตาม SEC และกระจายอำนาจเพื่อให้เครือข่ายของ Filecoin สามารถทำงานได้อย่างอิสระโดยเป็นกลไกในการจัดเก็บไฟล์แบบเพียร์ทูเพียร์ แม้ว่าโดยบัญชีทั้งหมด SEC จะมีเนื้อหาเกี่ยวกับ Protocol Labs แต่ บริษัท ยังไม่ได้เปิดตัวเครือข่าย แต่การประมาณการล่าสุดสำหรับไตรมาสที่ 3.
การเปิดตัว mainnet จะเป็นการทดสอบที่สำคัญตามที่ Telegram ค้นพบ Telegram ซึ่งเป็นโครงการที่มีรายละเอียดสูงที่สุดในการใช้ SAFT Framework ก็เป็นความล้มเหลวที่น่าตื่นเต้นที่สุดและอาจเป็นครั้งสุดท้าย.
โทรเลขและความล้มเหลวของเฟรมเวิร์ก SAFT
เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Telegram ประกาศว่ากำลังสนับสนุน Telegram Open Network ที่วางแผนไว้ ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ ICO สำหรับโทเค็น Gram ของ TON ระดมทุนได้ 1.7 พันล้านดอลลาร์ก่อนที่สำนักงานก. ล. ต. จะดำเนินการฉุกเฉินเพื่อหยุดการแจกจ่ายในเดือนตุลาคม.
กรณีของ Telegram นั้นสั้นและร้อนแรง บริษัท พยายามปฏิบัติตาม SAFT Framework โดยการลงทะเบียนข้อตกลงการซื้อ – ไม่ใช่โทเค็น Gram – ภายใต้ Reg D ได้รับการยกเว้น นี่เป็นสัญญาอย่างมีประสิทธิภาพในการขายสัญญาเหล่านั้นให้กับนักลงทุนที่ได้รับการรับรองเท่านั้น ความขัดแย้งเริ่มต้นที่นี่จริงๆ.
ตามกรอบของ SAFT Telegram หวังว่า SEC จะยอมรับว่า Gram นั้นไม่ใช่ระบบรักษาความปลอดภัย ในส่วนของ Telegram ยอมรับว่าพวกเขาได้พยายามอย่างเต็มที่เพื่อให้สำนักงานก. ล. ต. มีส่วนร่วมเพื่อหลีกเลี่ยงการกระทำเช่นนี้ การตอบโต้ของ ก.ล.ต. คือ Grams ยังคงเป็นหลักทรัพย์ส่วนใหญ่เป็นเพราะ Telegram ไม่มีโชคที่เชื่อได้ว่าคณะกรรมการหรือผู้พิพากษาว่าเครือข่าย TON เสร็จสมบูรณ์แล้ว.
สถานะของ TON มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อง่าม “บุคคลที่สาม” ของการทดสอบ Howey หากเครือข่ายยังคงขึ้นอยู่กับการพัฒนาของ Telegram การโต้แย้งจะเกิดขึ้นโทเค็น Gram ยังคงเป็นการลงทุนในงานของ บริษัท.
ปัญหาคือ Telegram ทำงานร่วมกับหน่วยงานกำกับดูแลตลอดกระบวนการได้อย่างถูกต้อง เป็นเรื่องน่ากลัวสำหรับ บริษัท ในอนาคตที่ต้องการระดมทุนเพื่อจัดหาทุนโครงการที่โครงการที่มีการสนับสนุนด้านเทคนิคและการเงินของ TON ไม่สามารถเอาใจหน่วยงานกำกับดูแลได้และจะต้องคืนเงินจำนวนหนึ่งที่ทำให้ Telegram ตกอยู่ในอันตราย.
"โดยพื้นฐานแล้วผู้พิพากษาสันนิษฐานว่าจะมีการก่ออาชญากรรมก่อนที่จะมีการก่ออาชญากรรมดังนั้นจึงเป็นการแทรกแซงในลักษณะที่ส่งสัญญาณที่ไม่ดีไปยังโครงการอื่น ๆ," Kristin Smith จาก Blockchain Association กล่าวซึ่งเขียนบทสรุปของ amicus curiae หลายฉบับเพื่อปกป้อง Telegram ในกรณีนี้. "จากมุมมองของเราที่ Blockchain Association นี่คือเหตุผลที่เราจำเป็นต้องมีหน่วยงานกำกับดูแลและ / หรือโซลูชันทางกฎหมายเพิ่มเติมที่ให้แนวทางทางกฎหมาย."
สิ่งที่ Telegram แสดงถึงคือการล่มสลายของโครงการที่ได้รับการสนับสนุนโดย Pavel และ Nikolai Durov สองพี่น้องที่ได้เปิดตัวแพลตฟอร์มออนไลน์ขนาดใหญ่สองแพลตฟอร์มแล้ว (นอกเหนือจาก Telegram ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดียของรัสเซีย VKontakte) ยิ่งไปกว่านั้น TON ดูเหมือนเจตนาดีและเห็นได้ชัดว่าได้รับการสนับสนุนอย่างดีแม้ว่า Telegram จะเสนอให้คืนเงินที่ลงทุนไปเพียงบางส่วนเท่านั้น ความจริงที่ว่าสำนักงาน ก.ล.ต. หยุดดำเนินการดังกล่าวจะเป็นลางไม่ดีสำหรับผู้ออกตราสารหนี้ในอนาคตทั้งหมด มันเป็นยุคใหม่และคดียังอยู่ในชั้นศาล.
ในจดหมายของเขาที่ประกาศการยุติการมีส่วนร่วมของ Telegram ใน TON Pavel Durov สรุปโดยหวังว่าโครงการในอนาคตจะโชคดี:
“ คุณกำลังต่อสู้กับการต่อสู้ที่ถูกต้อง การต่อสู้ครั้งนี้อาจเป็นการต่อสู้ที่สำคัญที่สุดในยุคของเรา เราหวังว่าคุณจะประสบความสำเร็จในที่ที่เราล้มเหลว”
ตอนนี้ไม่มีใครแน่ใจว่าจะรับเสื้อคลุมนั้นได้อย่างไร ในการพัฒนาที่น่าสนใจเวอร์ชันโอเพนซอร์สของ TON เปิดตัวไม่นานก่อนที่ Telegram จะถอนการมีส่วนร่วม ในขณะที่ Telegram อาจถูกกดดันอย่างหนักในการคืนเงินให้กับนักลงทุน แต่การทำงานของเครือข่ายอิสระที่ไม่มี Telegram สามารถเล่นได้เป็นอย่างดีเพื่อประโยชน์ของพวกเขาในคดีในศาล ข้อโต้แย้งของ SEC สันนิษฐานว่าเครือข่ายขึ้นอยู่กับการทำงานของ Telegram ในฐานะบุคคลที่สาม คณะกรรมการอาจยังคงยืนยันว่าเครือข่ายทำงานไม่เพียงพอที่จะพิจารณาว่าเป็นอิสระ ณ วันที่เปิดตัวเดิม แต่ถ้าตอนนี้ TON ทำงานโดยไม่มีการมีส่วนร่วมของ Telegram นั่นจะช่วยเพิ่มข้อโต้แย้งว่าพวกเขากำลังสร้างโครงการที่จะออกจากขอบเขตของการทดสอบ Howey.
ในทางกลับกันหากเครือข่ายโอเพนซอร์สแตกออกก็สามารถพิสูจน์ข้อโต้แย้งของ ก.ล.ต. ว่า Grams เป็นการลงทุนใน Telegram และจำเป็นต้องถือว่าเป็นหลักทรัพย์โดยไม่ขึ้นอยู่กับข้อตกลงการซื้อครั้งแรกตลอดไป.
ทุกอย่างเป็นการรักษาความปลอดภัยโดยปริยาย?
คำถามสำคัญที่ยังคงมีอยู่คือโครงการใหม่ใดที่จะได้รับการยกเว้นจากการจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์.
เมื่อพูดกับ Cointelegraph ในเดือนตุลาคมตัวแทนของสหรัฐฯ Warren Davidson (R-OH) แสดงความคิดเห็นอย่างไม่พอใจเกี่ยวกับจุดยืนที่ ก.ล.ต. ได้วางโครงการใหม่ใน:
“ พวกเขาบอกอย่างแท้จริงว่าคุณต้องการเปิดใช้โทเค็นหรือไม่สิ่งที่คุณคิดว่าคุณต้องการจะทำกับมันให้ตรวจสอบกับสำนักงานก. ล. ต. ก่อน [… ] และคุณสามารถคลำได้ หากคุณมีความสุขมากพอเราจะมอบจดหมายที่ไม่ดำเนินการใด ๆ ให้กับคุณ คุณมี บริษัท หลายร้อยแห่งที่รอจดหมายไม่ดำเนินการ พวกเขาได้รับการอนุมัติสอง คุณไม่สามารถเพิ่มทุนได้ในขณะที่คุณกำลังรออยู่”
Philip Moustakis อธิบายว่ากรอบ SAFT ได้ประเมินต่ำกว่าการตรวจสอบข้อเท็จจริงที่ ก.ล.ต. จะนำไปใช้กับโทเค็นที่ บริษัท ต่างๆหวังว่าจะออกเป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ใช่:
"เพียงเพราะมีระยะห่างระหว่างการขาย SAFT และการขายโทเค็นไม่ได้หมายความว่าสำนักงาน ก.ล.ต. จะไม่พิจารณาโทเค็นนั้นแยกกันเป็นความปลอดภัย [… ] สิ่งที่ฉันพูดทั้งหมดนั้นมาจากรูปแบบของ ICO ในปี 2017, 2018 ซึ่งแต่ละโทเค็นแสดงถึงส่วนแบ่งในสินทรัพย์หลักของผู้ออก, เครือข่ายที่โทเค็นจะทำงานและนั่นคือของดั้งเดิม บาปที่ต้องได้รับการแก้ไข."
ในส่วนของพวกเขา FinHub ซึ่งเป็นปีกฟินเทคของ SEC ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็นว่าเป็นไปได้หรือไม่ที่จะถือ ICO ในสหรัฐฯโดยไม่ถือว่าเป็นการรักษาความปลอดภัยและยังปฏิเสธที่จะกำกับ Cointelegraph ให้กับทุกคนภายในที่เต็มใจที่จะบันทึกเกี่ยวกับการดำเนินการล่าสุด แทนที่จะเลื่อนไปใช้จดหมายห้ามดำเนินการสองฉบับเดียวกับที่เดวิดสันอ้างถึงในเดือนตุลาคม – เทิร์นคีย์เจ็ท และ Pocketful of Quarters.
โทเค็นยูทิลิตี้สองตัวในวงจรปิดได้ผ่านการทดสอบ Howie ในฐานะที่ไม่ใช่หลักทรัพย์
ตั้งแต่เดือนเมษายนและกรกฎาคมของปี 2019 TurnKey Jet และ Pocketful of Quarters เป็นสองรายเดียวที่ตัดคำแนะนำการไม่ดำเนินการใด ๆ ต่อคณะกรรมการ.
ในกรณีของ TurnKey Jet คณะกรรมการตั้งข้อสังเกตว่ามีการขายโทเค็นเพื่อให้ผู้ซื้อสามารถซื้อตั๋วเครื่องบินในราคาเดียวกันนอกเวลาทำการของธนาคารโดยไม่คาดหวังผลกำไรและไม่มีกระเป๋าเงินนอกระบบของ TurnKey ดังนั้นโทเค็นจึงถูกล็อคไว้ในระบบของพวกเขา มูลค่า $ 1 และมีบทบาทเฉพาะด้านความสะดวกสบายสำหรับสายการบินเดียว.
ในทำนองเดียวกัน Pocketful of Quarters ดำเนินการแพลตฟอร์มเกมที่ให้ผู้ใช้เข้าถึงโทเค็นได้ไม่ จำกัด ในราคาคงที่ อย่างไรก็ตามโทเค็นเหล่านั้นไม่มีการใช้งานนอกแพลตฟอร์มเฉพาะ Pocketful of Quarters เนื่องจากแพลตฟอร์มนี้สร้างขึ้นโดยไม่มีเงินทุนจากการขายโทเค็น.
ICO ทั้งสองตัวนี้ไม่ได้นำเสนอสกุลเงินดิจิทัลที่ใช้งานได้ แทนที่จะเป็นโทเค็นสำหรับคนเดินเท้าการแก้ปัญหาเรื่องความสะดวกสบายภายในระบบปิดและค่อนข้าง จำกัด.
โทเค็นยูทิลิตี้เช่นนี้เข้ากันได้ดีกับการเปรียบเทียบตั๋วบรอดเวย์ของ Jay Clayton ที่ผู้คนสามารถซื้อขายได้ แต่ช่วยให้คุณเข้าถึงการแสดงเพียงรายการเดียว สกุลเงินดิจิทัลแบบคลาสสิกที่ผู้คนใช้เป็นการชำระเงินสำหรับบริการที่ไม่ได้มาจากผู้ออกโดยตรงถือเป็นความพยายามที่คุกคามมากขึ้น ยิ่งไปกว่านั้น ก.ล.ต. ไม่ได้ออกความคิดเห็นอย่างเป็นทางการใด ๆ เกี่ยวกับเรื่องนี้ดังนั้นพวกเขาสามารถเพิกถอนหรือย้อนกลับคำแนะนำเบื้องต้นใด ๆ ที่จะได้รับจากจดหมายไม่ดำเนินการเหล่านี้.
สิ่งที่เกี่ยวกับการอยู่นอกสหรัฐอเมริกา.?
องค์ประกอบที่ยุ่งยากอย่างหนึ่งของสินทรัพย์ดิจิทัลคือความสามารถในการข้ามพรมแดนได้อย่างอิสระ สำนักงาน ก.ล.ต. มีบทบาทสำคัญในกฎระเบียบทางการเงินทั่วโลกเนื่องจากขนาดของเศรษฐกิจและตลาดการลงทุนของประเทศ.
เมื่อพูดถึง cryptocurrencies สำนักงาน ก.ล.ต. ได้อ้างเขตอำนาจศาลที่อาจเกิดขึ้นเหนือโทเค็นใด ๆ ที่สามารถเข้าถึงนักลงทุนในสหรัฐอเมริกาได้เนื่องจากความเข้าใจทางเทคโนโลยีของหลาย ๆ คนในโลกของการเข้ารหัสลับนั้นยากที่จะหลีกเลี่ยง ลองใช้ EOS ในความเป็นจริงแล้ว ผู้คนจำนวนมากที่สนใจโอกาสในการลงทุนเหล่านี้มากที่สุดคือผู้ที่มีความสามารถมากที่สุดในการดำเนินงานผ่าน VPN และเทคโนโลยีอื่น ๆ ที่ทำให้ต้นกำเนิดทางภูมิศาสตร์ไม่สมบูรณ์.
โทรเลข, ในการตอบสนอง ต่อคำสั่งห้ามเบื้องต้นของศาลซึ่งห้ามการแจกจ่าย Grams นั้นเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ว่ามีเพียง 424.5 ล้านดอลลาร์จาก 1.7 พันล้านดอลลาร์ที่พวกเขาระดมทุนมาจากนักลงทุนในสหรัฐฯ พวกเขาต้องการแจกจ่าย Grams ที่เหลือแม้จะเสนอการป้องกัน“ การกำหนดค่ากระเป๋าเงินดิจิทัล TON เพื่อกีดกันที่อยู่ในสหรัฐฯ”
ศาลอาจให้เหตุผลว่าน้อยเกินไปสายเกินไป พวกเขาอาจสงสัยในคำกล่าวอ้างของ Telegram เนื่องจากพวกเขาไม่เคยเชื่อว่า TON จะสมบูรณ์อยู่แล้ว.
ตัวอย่างที่มีชื่อเสียงที่สุดของหน่วยงานกำกับดูแลที่ปิดตัว cryptocurrency ที่เพิ่งเกิดใหม่คือ Libra ซึ่งสภาคองเกรสโจมตีโดยตรงโดยที่ ก.ล.ต. ไม่จำเป็นต้องยื่นเรื่องใด ๆ เพื่อสร้างความรำคาญให้กับคณะกรรมการบริการทางการเงินของสภาผู้แทนราษฎร Libra จึงตั้งร้านค้าในสวิตเซอร์แลนด์แทนที่จะเป็นสหรัฐอเมริกาและแม้จะมีแผนงานที่ซับซ้อนของ Libra Association ซึ่งพยายามกระจายความรับผิดชอบสำหรับผู้มีอำนาจผ่านสหภาพระหว่างประเทศของ บริษัท ต่างๆและอยู่ห่างจาก บริษัท ที่จดทะเบียนในสหรัฐอเมริกา Facebook – สภาคองเกรสดูเหมือนจะมีความพร้อมพอที่จะยึดโครงการนี้โดยถือว่าเป็นโครงการของ Facebook และนำ CEO Mark Zuckerberg มาเป็นพยาน แม้จะมีการอัปเดตเอกสารไวท์เปเปอร์ล่าสุด แต่หลายคนก็ยังคงต้องการให้ Libra เป็นระบบรักษาความปลอดภัย.
ทำไมไม่เพียงแค่ลงทะเบียนเป็นโทเค็นความปลอดภัย?
ไม่น่าแปลกใจที่ข้อเสนอโทเค็นความปลอดภัยหรือ STO มีบทบาทที่มองเห็นได้ชัดเจนมากขึ้น พวกเขาใช้เทคโนโลยีที่เรียนรู้จาก crypto รวมถึง blockchain เพื่อให้การซื้อขายสินทรัพย์ทั่วโลกที่รวดเร็วและเชื่อถือได้ซึ่งอยู่ในตะกร้าของ SEC ในสิ่งที่ถือเป็นความปลอดภัย.
ตัวอย่างเช่น Blockstack ขายโทเค็น STX มูลค่า 23 ล้านดอลลาร์หลังจากยื่น Reg การยกเว้น A + ซึ่งเป็นกระบวนการที่มีรายงานว่า บริษัท มีค่าใช้จ่ายหลายล้านคน ไม่มี SAFT STX เป็นโทเค็นที่ใช้งานได้และยังคงเป็นหลักทรัพย์.
ดูเหมือนว่าแนวทางของ Blockstack จะได้ผลในแง่ที่ว่าสำนักงาน ก.ล.ต. ไม่ได้ดำเนินการใด ๆ กับ บริษัท ดังกล่าว อย่างไรก็ตามการลงทะเบียนเพื่อความปลอดภัยจะ จำกัด ตัวเลือกการซื้อขายโทเค็น.
Muneeb Ali ซีอีโอของ Blockstack ให้ความสำคัญกับความท้าทายของ STX:
“ ในระดับสากลในหลายเขตอำนาจศาลถือว่าเป็นโทเค็นยูทิลิตี้อย่างชัดเจนเช่นมีการซื้อขายใน Binance อยู่แล้ว และเราได้รับความเห็นทางกฎหมายจากเขตอำนาจศาลเหล่านั้นเนื่องจากกฎระเบียบแตกต่างกันและขณะนี้ยังไม่มีการแลกเปลี่ยนกับเรา แต่ความจริงที่ว่าการแลกเปลี่ยนของสหรัฐฯ – ไม่ว่าจะเป็นการแลกเปลี่ยนที่มีการควบคุมนั้นจำเป็นต้องมีอยู่ แต่ยังไม่มีใบอนุญาตใด ๆ ออกมาจากสำนักงาน ก.ล.ต. สำหรับ ATSs [ระบบการซื้อขายทางเลือก] หรือการแลกเปลี่ยนที่มีการควบคุมดังกล่าวหรือคุณได้รับการกระจายอำนาจอย่างเพียงพอจนถึงจุดที่แม้จะอยู่ในช่วง สหรัฐฯเห็นได้ชัดว่าเป็นยูทิลิตี้ไม่ใช่ความปลอดภัย”
เป้าหมายที่ชัดเจนของ Blockstack คือการกระจายโทเค็นต่อไปเพื่อให้มีการแปรสภาพออกจากสถานะความปลอดภัย น่าเสียดายที่ไม่มีเทมเพลตที่ชัดเจนสำหรับการดำเนินการดังกล่าวภายในกรอบการทำงานปัจจุบันของ SEC สิ่งนี้นำเสนอสมมุติฐานที่อยากรู้อยากเห็น.
"ลองนึกภาพว่า บริษัท ที่พูดว่า Blockstack ตัดสินใจที่จะเลิกกิจการ แต่เครือข่ายยังคงทำงานต่อไปเพราะเป็นโอเพ่นซอร์ส," Peter Van Valkenburgh แห่ง Coin Center ตั้งทฤษฎีเกี่ยวกับสถานะปัจจุบันของโทเค็นการรักษาความปลอดภัย. "ณ จุดนั้นมันช่างไร้สาระ มีใครบ้างที่จะยื่นเรื่องเปิดเผย?"
หลายคนที่สำนักงาน ก.ล.ต. มีความสนใจในการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว ในปี 2018 William Hinman จาก FinHub ของ SEC ได้แสดงความคิดเห็นว่า:
“ หากเครือข่ายที่โทเค็นหรือเหรียญใช้งานได้นั้นมีการกระจายอำนาจอย่างเพียงพอโดยที่ผู้ซื้อจะไม่คาดหวังให้บุคคลหรือกลุ่มดำเนินการที่จำเป็นอีกต่อไปในการบริหารจัดการหรือผู้ประกอบการ – สินทรัพย์อาจไม่ได้แสดงถึงสัญญาการลงทุน”
เมื่อต้นปีที่ผ่านมาหลังจากที่คดีโทรเลขได้เริ่มขึ้นผู้บัญชาการก. ล. ต. เฮสเตอร์เพียร์ซได้เริ่มปกป้องพื้นที่ปลอดภัยสำหรับโครงการที่ต้องการกระจายอำนาจ แต่การแพร่ระบาดของโควิด -19 ดูเหมือนจะลบข้อเสนอนั้นออกจากเรดาร์ของคณะกรรมาธิการไปแล้วในตอนนี้.
อย่างไรก็ตามเนื่องจากการสนทนาเกี่ยวกับการรับมือกับ COVID-19 ได้เปลี่ยนจากการดำเนินการในกรณีฉุกเฉินเป็นการดำเนินการทางการเงินในระยะยาวเราอาจจะได้เห็นการเคลื่อนไหวใหม่ ๆ เพื่อกระตุ้นให้ บริษัท ต่างๆสร้างและแสวงหาเงินทุน ตัวอย่างเช่น ก.ล.ต. เพิ่งคลายข้อกำหนดการระดมทุน.
"หลังจากวิกฤตการเงินครั้งล่าสุดมีพระราชบัญญัติงาน," Kristin Smith กล่าวเกี่ยวกับท่าเรือปลอดภัยของ Peirce. "สองสามเดือนนับจากนี้ฉันคิดว่าจะเป็นการสนทนาสดและมีความกระตือรือร้น."
ความตายของ ICO?
โครงการต่างๆจะยังคงเป็นรูปเป็นร่างและหากพวกเขาไม่ขอเงินก็ไม่ต้องกังวลกับคำถามนี้ ดังที่ Peter Van Valkenburgh จาก Coin Center กล่าวกับ Cointelegraph เมื่อเร็ว ๆ นี้:
“ ตั้งแต่เริ่มต้นการสนับสนุนในพื้นที่นี้เรามักจะมีประโยคอย่างน้อยหนึ่งประโยคที่พูดว่า ‘ถ้าคุณต้องการสร้างเครือข่ายแบบกระจายอำนาจที่ดีจริงๆ Satoshi ก็สามารถสร้างเครือข่ายได้โดยไม่ต้องมีการขายล่วงหน้า’"
อย่างไรก็ตามโครงการที่กำลังมองหาแหล่งเงินทุนกำลังมองหาเส้นทางที่ขรุขระอยู่ข้างหน้า ผู้เล่นทางการเงินของสถาบันกำลังตรวจสอบเทคโนโลยีบล็อกเชนอย่างตั้งใจมากขึ้นสำหรับการใช้งานส่วนตัว แต่เรากำลังมองไปที่ยุคใหม่.
เราจะต้องคอยระวังว่า Blockstack สามารถเปลี่ยน STX ให้กลายเป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ใช่หลักทรัพย์ได้หรือไม่หรือ Filecoin สามารถเปิดตัวเครือข่ายได้โดยไม่ต้องมี SEC หรือแม้แต่สิ่งที่เกิดขึ้นกับ Telegram และ Libra หากไม่มีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในกฎหมายก็ยากที่จะจินตนาการถึงโครงการสำคัญใหม่ที่กำลังจะเกิดขึ้นและการเปลี่ยน ICO ให้เป็นสกุลเงินสาธารณะที่เป็นที่ยอมรับเช่น Bitcoin ซึ่งได้รับการควบคุมอย่างเข้มงวด.
แม้ว่านี่จะไม่ใช่จุดสิ้นสุดของโครงการ crypto ใหม่ แต่หน้าต่างของเวลาที่คุณสามารถขอเงินเพื่อเริ่มเหรียญใหม่และดูว่ามันจะไม่มีเสถียรภาพของคุณดูเหมือนจะถูกปิด แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าจะไม่เปิดอีกครั้ง.