Μία από τις πιο διαρκείς αφηγήσεις που σχετίζονται με την κρυπτογράφηση περιστρέφεται γύρω από την αναζήτηση του ορισμού της κρυπτογράφησης ως κατηγορία περιουσιακών στοιχείων. Το Bitcoin (BTC) είναι περισσότερο ψηφιακό νόμισμα ή ψηφιακό χρυσό; Μήπως οι μοναδικές του ιδιότητες δικαιολογούν την προβολή του ως κάτι εντελώς διαφορετικό από τις καθιερωμένες κατηγορίες χρηματοοικονομικών μέσων; Μια πρόσφατα δημοσιευμένη έκθεση από τους στρατηγικούς της JPMorgan Chase πυροδότησε έναν ακόμη γύρο τέτοιων συζητήσεων.
Τα συμπεράσματα που παρουσιάζει η έκθεση έρχονται σε αντίθεση με το «Bitcoin ως ασφαλές καταφύγιο» που έχει γίνει κάπως συμβατική σοφία τον τελευταίο καιρό. Οι συγγραφείς υποστηρίζουν ότι η αρχική κρυπτογράφηση δεν είναι τόσο μεγάλη για αντιστάθμιση σε μια κατάσταση όπου οι αγορές υφίστανται έντονο άγχος και ότι η επέκταση της ιδιοκτησίας λιανικής το καθιστά πιο παρόμοιο με ένα κυκλικό περιουσιακό στοιχείο που κινείται πάνω-κάτω μαζί με το χρηματιστήριο.
Είναι λογικό να συζητήσουμε το επιχείρημα των αναλυτών της JPMorgan με οικονομικούς σχολιαστές για να εκτιμήσουν τη δύναμή του, καθώς και να εξετάσουν ποιες είναι οι πρόσφατες εξελίξεις στις αγορές κρυπτογράφησης στο ευρύ κοινό για τη φύση των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων ως τάξη.
Ένα διαφορετικό είδος αντιστάθμισης
Ένα καλό περιουσιακό στοιχείο αντιστάθμισης θα πρέπει να είναι ανθεκτικό στις δυνάμεις που μπορούν να μειώσουν την αξία των περισσότερων άλλων περιουσιακών στοιχείων στο χαρτοφυλάκιο ενός επενδυτή. Η περίπτωση των στρατηγικών της JPMorgan ενάντια στην ικανότητα αντιστάθμισης της BTC φαίνεται να βασίζεται σε μεγάλο βαθμό σε παρατηρήσεις από το προηγούμενο έτος, όταν τόσο οι κρυπτογραφημένες όσο και οι παραδοσιακές αγορές κατέρρευσαν τον Μάρτιο λόγω του φόβου COVID-19, για να αρχίσουν να ανεβαίνουν στα αντίστοιχα ρεκόρ τους λίγο αργότερα..
Το επιχείρημα που παρουσιάζεται στην έκθεση είναι επίσης γεμάτο υποθέσεις. Προϋποθέτει έναν πολύ συγκεκριμένο ορισμό του αντισταθμιστικού περιουσιακού στοιχείου που λαμβάνει υπόψη μόνο έναν περιορισμένο αριθμό κινδύνων που διαφυλάσσει. Επιπλέον, υπονοεί ότι τα κρυπτονομίσματα συμπεριφέρονται περισσότερο ή λιγότερο ομοιόμορφα σε διάφορες συνθήκες της αγοράς.
Ο Brock Pierce, πρόεδρος του Ιδρύματος Bitcoin, σημείωσε στην Cointelegraph ότι ως ωριμότητα, η συμπεριφορά του Bitcoin δεν ακολουθεί απαραιτήτως ένα άκαμπτο μοτίβο σε όλες τις καταστάσεις: «Συμφωνώ μαζί τους, κατά μία έννοια, ότι δεν είναι« περιουσιακό στοιχείο αντιστάθμισης » γιατί έχει εξελιχθεί σε αυτό που μπορεί να είναι. ” Συνέχισε να προσθέτει:
«Μερικές φορές, ήταν μια μεγάλη αντιστάθμιση έναντι του πληθωρισμού σε πολλές χώρες σε όλο τον κόσμο. Μερικές φορές, όπου υπάρχει γενικά «κίνδυνος», ή «κίνδυνος» στις αγορές – χρηματιστηριακές αγορές και αγορές ομολόγων – βλέπουμε ότι το Bitcoin μπορεί να ακολουθήσει αυτό – καθώς τείνει να είναι το πιο «ρευστό» περιουσιακό στοιχείο για πολλοί άνθρωποι.”
Ο Amber Ghaddar, ιδρυτής της αποκεντρωμένης κεφαλαιαγοράς AllianceBlock, ο οποίος είχε προηγουμένως κατείχε ανώτερες θέσεις στην JPMorgan, σχολίασε στην Cointelegraph ότι «ως καθαρό περιουσιακό στοιχείο αντιστάθμισης και σε μικρότερα χρονικά διαστήματα εντός του μήνα και εντός του τριμήνου, το Bitcoin υπήρξε μια κακή αντιστάθμιση στην οξεία αγορά άγχος σε σύγκριση με το USD, CHF και JPY. ” Ως εκ τούτου, συμφωνεί με την εκτίμηση της JPMorgan: «Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι το Bitcoin στερείται της μικρής βάσης που υποστηρίζει τη δύναμη του USD κατά τη διάρκεια σοκ στην αγορά»
Ωστόσο, πρόσθεσε ο Ghaddar, αυτό δεν είναι συνώνυμο με το γεγονός ότι η BTC δεν μπορεί να χρησιμεύσει ως αντιστάθμιση σε γεγονότα όπως μια αποσταθεροποιητική αύξηση του πληθωρισμού ή ένα σοκ πολιτικής. Για αυτήν, το Bitcoin περιγράφεται καλύτερα ως:
«Υψηλή μεταβλητότητα, υψηλή απόδοση επένδυσης που καθοδηγείται από τα ιδιοσυγκρασιακά χαρακτηριστικά της και προσφέρει διαφοροποίηση χαρτοφυλακίου παρά ένα καθαρό εργαλείο αντιστάθμισης σε ένα χαρτοφυλάκιο».
Ένα άλλο σημείο που πρέπει να σημειωθεί είναι ότι εν μέσω της κατάρρευσης της αγοράς που προκλήθηκε από πανδημία τον Μάρτιο του 2020, σχεδόν όλα τα ρευστά περιουσιακά στοιχεία συσχετίστηκαν σε μεγάλο βαθμό στην ταυτόχρονη πτώση τους. Αυτό δεν σημαίνει απαραίτητα ότι το Bitcoin και οι μετοχές πρέπει να δείχνουν μια παρόμοια σχέση σε γενικές γραμμές, για παράδειγμα, μεταξύ του S&P 500 και τιμή BTC.
Ο Seamus Donoghue, αντιπρόεδρος πωλήσεων και ανάπτυξης επιχειρήσεων στον πάροχο ψηφιακών στοιχείων υποδομής Metaco, δήλωσε στο Cointelegraph ότι μετά από οξέα γεγονότα ρευστότητας, όπως η συντριβή του χρηματιστηρίου τον Μάρτιο του 2020, οι συσχετίσεις για όλες τις τάσεις των περιουσιακών στοιχείων προς το 100% και όλα τα είδη των περιουσιακών στοιχείων πωλούνται για να αυξήσουν τη ρευστότητα. Επιπλέον, αμφισβήτησε πώς η έκθεση λαμβάνει υπόψη μόνο ορισμένους κινδύνους αλλά όχι άλλους:
«Οι συγγραφείς φαίνεται να συγχέουν οξέα γεγονότα ρευστότητας, τα οποία αφορούν πάντα τη μεταφορά όλων των περιουσιακών στοιχείων σε μετρητά και την αντιστάθμιση κινδύνων όπως η νομισματική και φορολογική κακοδιαχείριση. Είναι σημαντικό να γίνει διάκριση μεταξύ βραχυπρόθεσμων επιπτώσεων ρευστότητας σε περιουσιακά στοιχεία από θεμελιώδη χαρακτηριστικά και ιδιότητες σκληρών περιουσιακών στοιχείων όπως ο χρυσός και το Bitcoin. “
Ο Konstantin Richter, Διευθύνων Σύμβουλος και ιδρυτής της εταιρείας blockchain Blockdaemon, σχολίασε στην Cointelegraph ότι εκτός από το ευρέως εξωγενές σοκ από την πανδημία την άνοιξη του 2020, δεν υπήρξαν πραγματικά αντίθετες συνθήκες στην οικονομία που θα μπορούσαν πραγματικά να δοκιμάσουν την κρυπτογράφηση έναντι άλλων περιουσιακών στοιχείων ως αποθήκη αντιστάθμισης αξίας. Ο Richter είναι πεπεισμένος ότι μόλις εφαρμοστεί ένα τέτοιο τεστ, τα ψηφιακά στοιχεία θα ξεπεράσουν κάθε ανταγωνισμό.
Ακόμα δεν είναι κυκλικό?
Όσον αφορά το εάν το Bitcoin θα μοιάζει με διακριτικές μετοχές που τα πηγαίνουν καλά όταν η συνολική οικονομία ευδοκιμεί, όσοι μοιράστηκαν τις σκέψεις τους με την Cointelegraph παρέμειναν σε μεγάλο βαθμό μη πεισμένοι. Ο Ghaddar διαφωνεί ότι «η υιοθέτηση λιανικής αυξάνει τη σχέση της με τα κυκλικά περιουσιακά στοιχεία». Στην πραγματικότητα, πιστεύει ότι λειτουργεί αντίθετα: «Οι περισσότεροι επενδυτές λιανικής προτιμούν να HODL (αγοράζουν και κρατούν) το Bitcoin. Το ίδιο δεν ισχύει για νέα θεσμικά και κερδοσκοπικά χρήματα που έχουν πρόσφατα μεταφερθεί στο Bitcoin. “
Ο Ghaddar σημείωσε επίσης ότι οι συσχετίσεις που παρατηρήθηκαν από τους συντάκτες της έκθεσης θα μπορούσαν να είναι απλά ένα τεχνούργημα ενός εργαλείου μέτρησης που χρησιμοποίησαν. Κατά την εφαρμογή του συντελεστή συσχέτισης του Spearman αντί του συντελεστή Pearson που χρησιμοποιείται ευρέως, η ομάδα του Ghaddar δεν παρατήρησε ότι οι τιμές των στοιχείων ενεργητικού κρυπτογράφησης ποικίλλουν μαζί με άλλες κατηγορίες στοιχείων ενεργητικού.
Κάποιοι μάλιστα κάλεσαν το κίνητρο της JPMorgan να καταλήξει στα συμπεράσματα που περιγράφονται στην εν λόγω έκθεση εν μέσω της διάθεσης του νομίσματος JPM. Η Louisa Murray, αντιπρόεδρος και επικεφαλής πωλήσεων στην τραπεζική πλατφόρμα Railsbank, σχολίασε:
«Μπορεί κανείς να υποθέσει ότι βρίσκεται τελικά το ενδιαφέρον τους. Εάν απορρίψουμε το Bitcoin ως κυκλικό περιουσιακό στοιχείο, ξεχνάμε τη θεμελιώδη αρχή του γιατί υπάρχει Bitcoin – δηλαδή, ως εναλλακτικό σύστημα ηλεκτρονικών πληρωμών για τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα που ενεργούν ως «αξιόπιστος» τρίτος σε χρηματοοικονομικές συναλλαγές. Ωστόσο, αυτά τα τρίτα μέρη προσθέτουν επιπλέον κόστος σε οποιαδήποτε παραδοσιακή χρηματοοικονομική συναλλαγή, την οποία προσπαθεί να λύσει το Bitcoin. “
Διακριτικά χαρακτηριστικά των στοιχείων Crypto
Στο τέλος της ημέρας, τι απομένει όσον αφορά τις ιδιότητες της κρυπτογράφησης ως κατηγορία περιουσιακών στοιχείων; Ο Πιρς πιστεύει ότι εξακολουθεί να υπάρχει μεγάλη ρευστότητα στην κατάσταση του Bitcoin ως χρηματοοικονομικού μέσου, καθώς σχολίασε: «Αυτό που μάθαμε για τη φύση του Bitcoin ως περιουσιακό στοιχείο τον τελευταίο χρόνο είναι: Τι είναι και τι μπορεί να είναι και πώς θα είναι σε θέση να επηρεάσει τα χαρτοφυλάκια των ανθρώπων και οι επενδυτικές αποφάσεις εξελίσσονται με ταχύ ρυθμό. “
Υπάρχουν επίσης μοναδικά χαρακτηριστικά που μπορεί κανείς να εντοπίσει με αυτοπεποίθηση. Τα βασικά πλεονεκτήματα του Bitcoin είναι ο ταχύτερος διακανονισμός και η ευρύτερη παγκόσμια έκθεση σε σύγκριση με οποιοδήποτε περιουσιακό στοιχείο στην παραδοσιακή χρηματοοικονομική αγορά. Τελικά, τα κρυπτονομίσματα έχουν πλέον την ευκαιρία να αναπτύξουν βασικά χαρακτηριστικά – όπως μέσα πληρωμής – και όχι απλώς ως μέσο επένδυσης. Μακροπρόθεσμα, αυτό μπορεί να τα ξεμπλέξει από τα παραδοσιακά χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία.
Επιπλέον, η Murray προβλέπει ότι το crypto θα γίνει πιο ρυθμισμένο και προσβάσιμο, γεγονός που θα μείωνε την αστάθεια της αγοράς. Με τις νεότερες γενιές να επενδύουν τα χρήματά τους διαφορετικά, ο Murray αναμένει να δει «νέα κυκλικά μοτίβα να συμβαίνουν στο μέλλον, πιθανώς με αγορές που ακολουθούν την κρυπτογράφηση και όχι το αντίστροφο».